凈利暴跌近30%，Q4更是全面雪崩，壟斷半壁江山的龍頭也扛不住了……

熱點 2025年05月12日 00:40 46 admin

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如果說光伏產業鏈中哪一個細分環節的龍頭過得最舒服，福斯特肯定能位列前排，作為常年壟斷50%市場份額的光伏膠膜行業絕對龍頭，福斯特的日子過得不可謂不舒服，過去十幾年，營收和凈利潤一直保持著不錯的增長態勢。只是光伏凜冬之下，誰也無法獨善其身，從2024年報來看，它同樣受到了比較大的影響。

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依然能打的光伏膠膜

2024年福斯特實現營收191.47億元，同比下降15.23%；歸母凈利13.08億元，同比下降29.33%。具體到Q4單季度，實現營收39.73億元，同比下降33.1%，環比下降9.92%；歸母凈利僅為0.5億元，同比下降88.18%，環比下降84.97%。這也是過去10年福斯特首次出現營收和凈利潤雙雙下跌。

為什么行業地位穩固的福斯特業績下滑得如此慘烈？究竟是行業原因還是公司自身的競爭力下滑了？或者是兩者皆有？

從收入構成來看，2024年來自光伏膠膜的收入為175億，同比下滑14.54%，營收占比為94.59%，依然是公司的絕對營收主力，銷量28億平，同比增長24.98%。毛利率14.72,%，同比增加0.12pct，預計單平凈利0.5元/平左右。市占率方面，按公司的說法，去年的市占率穩中有升。

從去年光伏膠膜的銷售收入和銷售量來看，去年單平不含稅均價6.23元/平左右，2023年則有9.11元/平左右，下降了32% 。關于光伏膠膜行業去年的降價情況并沒有找到權威的數據來源，但參考去年光伏各主材環節都普遍下跌了40%以上，光伏膠膜應該也差不多，從這個角度看，福斯特的光伏膠膜業務相對行業還是有優勢的。

Q4 光伏膠膜銷量約7億平，環比基本持平，凈利潤暴跌，主要還是因為Q4計提信用減值損失2.34億元和資產減值損失0.07億元，以及計提光伏事業合伙人計劃專項資金不超過0.5億元，加回后歸母凈利潤實現環比增長。

很明顯，去年公司的光伏膠膜量增價跌，全球市占率還在繼續提升，主要還是受行業大勢影響，公司自身的競爭力并沒有變化，行業地位穩固。

不過和光伏膠膜業務相比，公司的第二大業務光伏背板業務就表現得慘淡多了。不僅收入腰斬，去年此項業務僅實現收入6.07億，同比大跌54.26%，關鍵是銷量也大降了33.50%，平均售價從2023年的8.79元//㎡降至2024年的6.01元/㎡，毛利率更是僅有4.32%，同比下降5.18個百分點。

光伏背板業務的量價齊跌除了受行業整體價格大跌的影響外，也有下游組件產品中的雙玻產品滲透率提升導致背板行業需求大幅下降的原因。

根據infolink預計，2024年雙面組件的市占率進一步提升到75%，單面組件下降到23% 。考慮到市場對于降本增效的堅持，后續單面組件的市占率很可能將持續下滑，后期公司光伏背板的收入將不會太樂觀。

凈利暴跌近30%，Q4更是全面雪崩，壟斷半壁江山的龍頭也扛不住了……

好在雖然光伏業務去年的整體表現不及預期，尤其是光伏背板收入腰斬，但電子材料業務還是貢獻了不錯的增量。

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創新業務還需加速

去年電子材料業務實現營收7.19億，同比大增38.16%，毛利率20.26%，同比增加了0.52個百分點。其中來自感光干膜的收入為近5億，同比增長30.72%，銷量約1.6億平，同比增長37.97%，毛利率達到23.90%，同比提升0.61pct，已經覆蓋深南電路、鵬鼎控股、安捷利美維、東山精密等頭部客戶，進入發展快車道。

此外，功能膜業務實現營收1.42億，同比增長23.21%，其中鋁塑膜銷量為1,295.77萬平方米，同比增長28.76%，順利導入贛鋒鋰電、西安瑟福、廣東國光、江蘇正力等數碼、儲能、動力電池客戶；RO支撐膜繼續開展差異化產品研發，已形成批量化銷售。

雖然都實現了較快幅度的增長，尤其電子材料業務，但考慮到這兩個業務較小的體量，這樣的增長速度依然不夠快，結果就是營收占比依然非常低，光伏膠膜的營收依然占了超過96%的絕對份額，除非這兩個業務能有更快速的增長，比如翻倍甚至翻幾倍的收入增速，不然公司在未來較長一段時間里的業績表現還是只能依賴光伏膠膜業務的表現。

雖然公司在光伏膠膜領域的競爭力無需擔憂，公司也非常注重與下游的關系維護，不會隨便利用自己的行業地位漲價什么的，但壟斷了一半市場份額后，考慮到下游出于供應鏈安全的需要，可能也會刻意扶持二三供，公司的市占率提升空間也比較有限，光伏膠膜業務的表現主要還是看行業整體情況，也就是公司會表現出一定的自身的阿爾法，但核心還是要看行業的貝塔。

當然了，這并不代表福斯特不行，其實對于目前的光伏行業而言，超過99%的光伏企業都是這個樣子，歸根到底還是要看行業的貝塔，福斯特已經算不錯的了。

一旦行業企穩，它將有望是最快受益的公司之一，行業老兵還能干掉幾斤牛肉。

標簽：凈利