智通財經APP獲悉，中金公司發表研報稱，交運高股息股票A/H股溢價處于歷史高位，H股更具性價比。H股股息率高于A股約3.9ppt，假設按紅籌股最高28%紅利稅計算，H股稅后股息率仍有5.6%，高于A股約1.7ppt，疊加未來紅利稅有望優化，該團隊認為當前H股更具配置性價比。高股息策略進入下半場，需關注分子端的變化。高股息策略過去驅動因素如長端利率下行、市場風險偏好等已在分母端得到較多反映，而未來建議關注分子端，即分紅的穩定性和可持續性。

今年以來（至7月9日）A股高速/鐵路/港口上漲23.2%/10.6%/21.5%，H股高速/港口上漲23.1%/31.3%，中金公司認為背后驅動主要來自于無風險利率下行和市場風險偏好降低。

投資建議

今年以來（至7月9日）A股高速/鐵路/港口上漲23.2%/10.6%/21.5%，H股高速/港口上漲23.1%/31.3%，中金公司認為背后驅動主要來自于無風險利率下行和市場風險偏好降低。當前（7月9日，下同）A股交運高股息資產P/E是H股的1.8x，從A/H溢價率來看，中金公司認為H股估值仍處于較低水平，下行風險有限，當前H股股息率高于A股近4ppt，稅后高于A股1.7ppt，H股更具配置性價比。

理由

交運高股息股票A/H股溢價處于歷史高位，H股更具性價比。中金公司選取公路、鐵路和港口板塊的高股息股票作為成分股測算交運紅利指數P/E估值，當前A股交運高股息資產P/E為12x，H股交運高股息資產P/E為6.7x，A股估值是H股的1.8x，過去十年平均為1.35x，H股更具備性價比。過去十年H股交運高股息資產P/E中樞為8.4x，目前處于歷史均值以下約1x標準差位置，中金公司認為當前H股高股息資產估值水平較低，下行風險有限。

H股高股息風險溢價高于A股，且H股稅后股息率仍有優勢。從股息率角度看，當前A股交運高股息資產股息率平均為3.9%，高于十年期國債利率1.6ppt，H股交運高股息資產股息率平均為7.8%，高于美國十年期國債利率3.5ppt，H股風險補償更高。同時，H股股息率高于A股約3.9ppt，假設按紅籌股最高28%紅利稅計算，H股稅后股息率仍有5.6%，高于A股約1.7ppt，疊加未來紅利稅有望優化，中金公司認為當前H股更具配置性價比。

高股息策略進入下半場，需關注分子端的變化。中金公司認為高股息策略過去驅動因素如長端利率下行、市場風險偏好等已在分母端得到較多反映，而未來建議關注分子端，即分紅的穩定性和可持續性。分板塊來看：

公路：受去年高基數及經濟溫和恢復影響，今年以來全國高速車流量增長承壓，中金公司看好區位優越及分紅確定性強的個股如寧滬高速(600377)H、越秀交通，建議關注深圳國際（未覆蓋）、浙江滬杭甬（未覆蓋）。

港口：年初以來，國內港口吞吐量同比實現改善，上半年全國主要港口貨物及集裝箱吞吐量分別同比增長4.3%/9.0%。中金公司看好全球布局、充分享受貨量增長彈性的中遠海運港口。

盈利預測與估值

維持覆蓋標的2024/2025年盈利預測、目標價和評級不變。

風險

收費公路政策變化，經濟增速不及預期，無風險利率上行。