中加基金權(quán)益周報(bào)︱央行呵護(hù)增值稅新券發(fā)行，債市情緒不弱

熱點(diǎn) 2025年08月14日 18:00 32 admin

　　市場回顧與分析

　　一級市場回顧

　　上周一級市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為4686億、1655億和1745億，凈融資額為3386億、828億和1745億。金融債（不含政金債）共計(jì)發(fā)行規(guī)模1320億，凈融資額125億。非金信用債共計(jì)發(fā)行規(guī)模3579億，凈融資額1987億。可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行1只，預(yù)計(jì)融資規(guī)模11.7億元。

　　二級市場回顧

　　上周債市在股市強(qiáng)勢環(huán)境中表現(xiàn)較為抗跌。主要影響因素包括：跨月后資金面、增值稅新政、央行買斷式操作等。

　　流動(dòng)性跟蹤

　　跨月后資金面自然偏松，疊加央行公告買斷式逆回購呵護(hù)債券新發(fā)，匿名隔夜資金利率一度下破1.3%，進(jìn)一步推動(dòng)資金價(jià)格下行。最終R001和R007分別較前周下行1.3BP和下行3.3BP。

　　政策與基本面

　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國出口增速仍顯示韌性，核心CPI連續(xù)5個(gè)月回升，但反內(nèi)卷政策對PPI傳導(dǎo)略受阻。高頻數(shù)據(jù)來看：生產(chǎn)端環(huán)比略下行，消費(fèi)端維持低位，食品、商品價(jià)格均下行。

　　海外市場

　　俄烏沖突局勢緩和抬升市場風(fēng)險(xiǎn)情緒，疊加美債標(biāo)售偏差，美債表現(xiàn)承壓。10年期美債收盤在4.27%，較前周上行4BP。

　　權(quán)益市場

　　上周市場重歸上漲，上證指數(shù)在輪動(dòng)中創(chuàng)年內(nèi)新高，板塊跌多漲少，創(chuàng)十年來新高，萬得全A周內(nèi)上漲1.94%，成交縮量，日均成交額保持在1.7萬億，市場輪動(dòng)上漲。截至2025年8月7日，全A融資余額19，989.08 億，較7月31日增加279.11億，融資余額持續(xù)凈流入。

　　債市策略展望

　　低利率環(huán)境下，居民、機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)配置在存款、債券的增量資金開始邊際向含權(quán)類資產(chǎn)溢出，構(gòu)成了今年以來股市牛市的基礎(chǔ)。該行為并不會改變債市利率下行的方向，但會延緩利率下行的速度，加劇債市短期的震蕩。隨著增值稅恢復(fù)增收的沖擊告一段落，10債利率再度回到1.7%以內(nèi)，市場多頭情緒或略有減弱。利率進(jìn)一步下行空間的打開，需等待確認(rèn)央行對受增值稅影響的新券一級發(fā)行呵護(hù)態(tài)度能否延續(xù)，以及股市上漲節(jié)奏能否適當(dāng)放緩。對信用債而言，偏寬資金面仍有利好，但階段性需提升對信用利差過度收窄問題的重視。轉(zhuǎn)債市場方面，隨著前期反內(nèi)卷預(yù)期回卷，轉(zhuǎn)債短期休整之后再次獲得部分擇券空間，高價(jià)區(qū)間未進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的新券、公告一段時(shí)間內(nèi)不強(qiáng)贖的老券，在股性和時(shí)間價(jià)值的加持下逐漸走向雙高，整體賺錢效應(yīng)不弱。需要注意的是現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)收益不對稱優(yōu)勢有所弱化，出現(xiàn)一定的波動(dòng)在所難免，對于低波動(dòng)策略投資者來講，參與難度加大，總體來看轉(zhuǎn)債承接未來固收資金的流入，機(jī)會較多，建議積極關(guān)注和研究。

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