格力博創業板上市當年即變臉，虧損近5億元

熱點 2024年06月10日 22:40 83 admin

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　　這公司創業板上市當年即變臉，虧損近5億元

　　來源：梧桐樹下V

　　格力博（江蘇）股份有限公司于2023年2月8日創業板上市，證券簡稱格力博、證券代碼301260。上市當年即出現虧損，業績大幅變臉。2024年1月1日，格力博發布2023年度業績預告，預計虧損3.7-4.3億元；4月27日發布正式年報，顯示公司2023年歸母凈利潤為-4.74億元，超過了當初的預告。上市當年即虧損，且正式年報公告的業績超出了業績預告的范圍，火速引來了深交所問詢函。

　　一、境外業務縮水、期間費用居高不下，收入利潤雙雙下降

　　格力博從事新能源園林機械的研發、設計、生產及銷售，以自有品牌銷售為主，產品包括割草機、打草機、清洗機、吹風機、修枝機、鏈鋸、智能割草機器人、智能坐騎式割草車等。公司已建立以中國常州為核心，越南、美國為兩翼的三大生產基地，先后在美國、加拿大、德國、瑞典、英國等地建立起超過 600 人的本土化運營團隊。公司客戶多為Lowe‘s、Amazon、Costco、TSC、Walmart 等線上、線下商超零售客戶。

　　2023年，公司實現營業收入46.17 億元，同比下降11.40%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-4.28億元，同比下降293.05%。

格力博創業板上市當年即變臉，虧損近5億元

　　對于2023年業績的大幅下滑，公司解釋為：

　?。?）受下游零售商去庫存影響，公司收入下降；

　?。?）促銷扣款增加及消化2022年末高價庫存，引起毛利率下降，同比下降3個百分點，毛利額減少3.91億元；

　?。?）期間費用均增加，表現為：①加大營銷投入引起銷售費用增加2.01億元；②普調員工薪酬引起管理費用增加0.78億元；③增加研發人員引起研發費用增加2.73億元；④匯兌收益同比大幅減少引起財務費用增加1.34億元。

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　　從產品維度來看，新能源園林機械收入大幅下降，疊加新能源、交流電園林機械的毛利率都同比下降超過3個百分點；從地區維度來看，格力博收入超9成來自境外，境外業務的收入毛利雙雙下降；從銷售模式來看，自有品牌收入規模有所提升、但盈利能力下降，客戶品牌收入規模大幅下降。

　　二、精準調整可比上市公司，選擇性滿足業績對比需要

　　針對格力博的業績變臉，深交所發來問詢函，要求公司結合同行業可比上市公司的業績進行對比分析。然而，格力博卻選擇性的調整了可比上市公司。

　　在格力博的IPO招股說明書中，公司選擇的可比上市公司為大葉股份（300879.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、創科實業（0669.HK）和泉峰控股（2285.HK）。

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　　然而在2023年年報問詢函回復中，公司卻精準的調整了可比上市公司。新增了華寶新能（301327.SZ），并反復強調巨星科技在產品類型、下游渠道庫存周期、產品單價上存在較大差異，故在對比中剔除掉巨星科技。

　　按照新增華寶新能、剔除巨星科技的可比上市公司范圍，其平均值和格力博的數據整體偏差不大，因此得出了格力博經營業績與同行可比上市公司整體趨同的結論。

　　按照招股說明書所選定的可比上市公司范圍，筆者還原了相關的對比：

　　1．毛利率

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　　2．銷售費用率

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　　3．管理費用率

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　　如上所示，按照招股說明書所選定的可比上市公司范圍進行對比，無論毛利率、銷售費用率還是管理費用率，無論2023年絕對值還是同比變動值，格力博均不如同行上市公司的表現。

　　在年報問詢函回復中增加可比公司，并剔除1年前發布的招股說明書所選中的可比公司，恐怕要被冠“選擇性對比”之名。

　　三、營銷投入增幅超30%，侵蝕盈利

　　2023年格力博發生銷售費用8.11億元，同比增加2.01億元，增幅32.99%。從明細來看，銷售費用各項明細均存在不同程度的增加，其中工資薪酬、廣告宣傳及市場推廣費絕對值和增幅均較為明顯。

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　　對此，公司解釋為：2023 年公司加強了市場和客戶開發的投入力度：（1）增加了銷售人員，特別是境外銷售團隊，以支持直發、渠道服務和售后支持業務，導致公司銷售費用-工資薪酬同比增加 6，531.19 萬元；（2）為擴大品牌影響力及實現銷售增長，公司增加了廣告投放，導致公司銷售費用-廣告宣傳及市場推廣費同比增加 5，069.49 萬元；（3）公司新推出的商用割草車OptimusZ在上市銷售后，由于客戶和經銷商對產品熟悉程度較低，導致售后服務不夠及時，為了維護客戶使用體驗，公司在質保費用方面投入增加，導致銷售費用-質保費同比增加 3，637.74 萬元。

　　然而，營銷的大量投入并沒帶來銷售規模和盈利能力的提升，反倒進一步侵蝕了公司的利潤。

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　　如上圖所示，近年來格力博營銷投入日益加大，5年時間不止翻番，但卻未見營銷效果。2023年，銷售費用率攀升至17.57%，為近年最高值。公司辛苦掙來的10.49億元的毛利額，僅營銷推廣就花掉了8.11億元，占毛利額的77%。

　　四、存貨規模大幅提升、跌價準備或計提不足

　　2023年末格力博存貨21.99億元，占總資產比重26%，是除貨幣資金外規模最大的資產項目。近來年，格力博存貨規模大幅增長，存貨周轉率日益下降。

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　　從2019-2023年，存貨規模增長147%，存貨周轉率下降一半，表明公司庫存規模高企、銷售周轉速度大幅減緩。不僅如此，格力博的庫齡也越來越長。從招股說明書、年報問詢函回復材料整理出，公司超過1年的存貨情況如下：

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　　如上圖所示，格力博庫齡超過1年的存貨規模越來越大，2023年末已達到6.48億元，占整個存貨規模28.31%。如此大規模的長庫齡存貨，反映出公司在生產管理、營銷出貨方面的不匹配，長期庫存無法銷售，庫存的狀態、貨物實際價值和未來的銷路恐怕都要打一個問號。

　　對于2023年的虧損，公司在年報中解釋道，2023年對外銷售的產品多為2022年的庫存，而該部分庫存成本較高，在2023年實現收入時進行了成本結轉，因此相應的減少了2023年的盈利。在產品價格下降的情況下，公司擁有的存貨成本高，意味著存貨未來的變現能力弱，可能存在存貨跌價的情況，尤其庫齡越長、跌價情況越突出。2023年的虧損反映出，格力博以前年度的存貨跌價準備可能并未足額計提，那么公司目前的存貨的未來變現能力，恐怕還要打個折扣。

　　五、產銷量逐年下降，募投項目全部延期

　　格力博的產銷量在2021年達到產銷量最高峰，此后便連續兩年下降。2023年產量471.28萬件、銷量533.74萬件，同比下降21%，幾乎回到了2018-2019年的水平。

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