小摩：維持百威亞太“中性”評級 目標價降至8.4港元
小摩發布研究報告稱，百威亞太（01876）受中國需求減弱影響下集團積極去庫存，以及韓國原料價格上漲導致效益下降，該行預期2024財年第四季度的EBITDA將下跌27%。該行指出，百威亞太當前估值已回落至吸引水平，但將其目標價由8.6港元降至8.4港元，維持“中性”評級。
摩通表示，假設百威亞太中國銷量及平均售價分別同比增長5%及3%，預計2025年銷售及EBITDA將同比增長7%和9%，同時預期2024財年第四季中國市場的EBITDA將同比下降45%，原因包括銷量及平均售價分別下降18%及5%，凈銷售額下降22%，毛利下降32%。該行指出，集團銷售惡化主要是由于積極的去庫存措施、平均售價的高基數，以及餐飲業仍然疲弱。
同時，在2024年中國啤酒商的銷量增長與線下銷售的關聯為負，管理層在2024財年第四季度未見線下渠道的恢復，對集團2025年的價格/組合增長造成了陰影。但該行認為，百威亞太目前擁有正常的庫存水平，可以為即將到來的2025年春節假期做準備。
至于韓國市場方面，摩通預測，百威亞太韓國市場的EBITDA將同比增長10.5%，銷量增長6%，平均售價增長2%，凈銷售增長8%，毛利增長10%。平均售價的上漲從2024財年首三季度的10-14%減少至第四季度的2%，主要是由于價格上漲的基數效應。
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2025-02-27 37 百威
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