大摩：西部水泥2024年業(yè)績略好于初步預(yù)期

熱點 2025年03月26日 11:00 49 admin

　　大摩發(fā)布研報稱，西部水泥（02233）2024財年業(yè)績略好于初步預(yù)期。2024年凈利潤為6.26億元人民幣，同比增長49%，略高于此前盈利預(yù)警中同比增長35-45%的區(qū)間。2024年下半年隱含凈利潤為2.39億元人民幣，而2024年上半年為3.87億元人民幣。該行認(rèn)為2024年下半年業(yè)績環(huán)比走弱，主要原因是埃塞俄比亞業(yè)務(wù)的銷量和平均售價低于預(yù)期。最終股息為每股0.034元人民幣，這意味著派息率同比持平，為30%，股息收益率為2.5%。

　　大摩主要觀點如下：

　　凈債務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升

　　2024年水泥銷售量為2000萬噸，同比下降2%，其中國內(nèi)銷量下降9%，海外銷量增長23%。具體而言，來自莫桑比克、埃塞俄比亞和剛果民主共和國的銷量同比分別變化+2%、-0.7%和+331.1%，新投產(chǎn)的烏茲別克斯坦工廠銷售了40萬噸。

　　由于2024年銷量和每噸毛利下降，骨料和混凝土業(yè)務(wù)的總利潤降低：骨料毛利為5600萬元人民幣，同比下降34%；混凝土毛利為2900萬元人民幣，同比下降70%

　　海外業(yè)務(wù)展望：1）莫桑比克：中國西部水泥預(yù)計銷售量將進(jìn)一步增長，平均售價保持穩(wěn)定，其在楠普拉的新150萬噸/年產(chǎn)能（當(dāng)?shù)厮鄡r格為140美元/噸）可能于2026年第二季度投產(chǎn)；2）剛果民主共和國：中國西部水泥可能通過降低價格進(jìn)一步占領(lǐng)市場；3）埃塞俄比亞：在水泥需求旺盛的情況下，銷售量和平均售價可能會增加；4）烏干達(dá)：莫羅托的新250萬噸/年產(chǎn)能（當(dāng)?shù)厮鄡r格為170美元/噸）將于2025年第四季度投產(chǎn)。

　　截至2024年底，凈債務(wù)從2024年上半年的89億元人民幣微升至90億元人民幣，凈負(fù)債率從2024年上半年的60%上升至65%。2024年的資本支出為46億元人民幣，高于2023年的40億元人民幣，截至2024年底的資本承諾為37億元人民幣，主要用于現(xiàn)有設(shè)施升級以及對莫桑比克和烏干達(dá)的進(jìn)一步投資。2024年的息稅折舊攤銷前利潤為26億元人民幣，同比下降10%。

標(biāo)簽：預(yù)期