來源：華爾街見聞

LME新規強制要求持有超過可用庫存近月合約頭寸的交易商減倉。能源貿易巨頭Mercuria的鋁期貨頭寸一度超過100萬噸，而交易所庫存僅不足35萬噸。新規出臺的背景是多個關鍵LME合約庫存下降和供應緊張跡象明顯。當交易商持倉量數倍于實際可交割庫存時，市場定價機制面臨扭曲風險。

倫敦金屬交易所（LME）宣布實施新規，強制要求持有大額頭寸的交易商減倉，豪賭鋁期貨的能源貿易巨頭Mercuria被迫減倉。

6月20日，LME宣布立即實施一項新規定，要求持有超過可用庫存規模近月合約頭寸的交易員強制削減持倉。這一緊急措施旨在應對近月來能源交易商大舉進軍金屬市場所引發的市場震蕩。

報道指出，這項新規的出臺直接回應了Mercuria等大型能源交易商在LME市場建立巨額頭寸的行為。LME已介入迫使Mercuria減持6月主要鋁合約頭寸。

LME發布聲明稱，任何在近月合約中持有超過可用庫存總量頭寸的交易商，都將被迫減少其頭寸規模。這一規定對所有市場參與者普遍適用。

新規出臺正值多個關鍵合約出現供應緊張跡象。受到密切關注的銅價差周五飆升至2021年以來的最大現貨升水，這是供應緊張的標志。而鋁價差也明顯收窄。

能源交易商進軍金屬市場引發關注

過去一年中，全球大型能源交易商大舉進入金屬市場，在LME合約中建立大額頭寸，其中Mercuria的鋁期貨操作最為引人注目。

據此前報道，Mercuria建立的鋁頭寸一度超過100萬噸，而交易所庫存已降至不足35萬噸。在本月早些時候LME已介入，迫使Mercuria減少其在6月主要鋁合約中的頭寸。

LME在聲明中表示，近幾個月來已"指導市場參與者采取多項行動，減少相對于現有庫存水平的大額交易所頭寸"。交易所通過特別委員會采取行動，認為有必要引入臨時的市場范圍內近月借貸規則。

根據新規定，任何在金屬近月合約中持有超過可用庫存總量頭寸的交易商，都必須通過向其他交易商"平價"借貸來減少頭寸，即以相同價格將頭寸轉入下月?？捎脦齑婵偭慷x為"有憑證"和"已注銷"庫存，減去相關交易商已擁有的庫存。

庫存下降加劇市場緊張

新規出臺的背景是多個關鍵LME合約庫存下降和供應緊張跡象明顯。

周五備受關注的銅價差飆升至2021年以來最大的現貨升水，這是供應緊張的標志性特征。與此同時，鋁價差也顯著收窄。

庫存持續下降使得大額頭寸的市場影響更加放大。當交易商持倉量數倍于實際可交割庫存時，市場定價機制面臨扭曲風險，這正是LME采取行動的核心原因。

報道指出，雖然LME長期以來制定了防止交易商壟斷市場的規則，但這些規則僅涵蓋庫存中的主導地位和未來幾天到期的合約，而非LME規模更大的月度合約。月度合約在每月第三個周三到期。

新規將適用于交易商在所有合約中的頭寸，包括下一個第三周三合約。LME將這一規則描述為"臨時性"，但表示未來可能就是否將其永久化進行咨詢。

LME將于明年7月從金融行為監管局(FCA)接管其市場頭寸限制的設定責任。據彭博上月報道，LME正考慮實施限制，防止交易商在近月合約中的頭寸超過庫存總量。

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