政策“組合拳”協(xié)同發(fā)力

　　險(xiǎn)資“長錢長投”打開空間

　　◎記者 韓宋輝 何奎

　　舉牌上市公司達(dá)19次，與去年全年基本持平；長期投資改革試點(diǎn)新增規(guī)模1720億元，多只基金陸續(xù)創(chuàng)設(shè)投資也正在落地……今年以來，隨著一系列推動(dòng)保險(xiǎn)資金長期入市的政策“組合拳”推出，保險(xiǎn)資金入市“耐心”提升。

　　險(xiǎn)資入市步伐加快

　　近日，利安人壽舉牌江南水務(wù)、信泰人壽舉牌華菱鋼鐵，險(xiǎn)資正通過舉牌上市公司加速入市。據(jù)上海證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月11日，今年已有19次險(xiǎn)資舉牌，較去年同期增加14次。

　　2025年以來，上調(diào)權(quán)益類資產(chǎn)配置比例、擴(kuò)大長期投資試點(diǎn)等政策落地，為險(xiǎn)資入市進(jìn)一步松綁，險(xiǎn)資得以通過舉牌、設(shè)立私募基金等形式持續(xù)加碼資本市場。

　　“保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極參與長期股票投資試點(diǎn)，即保險(xiǎn)公司出資設(shè)立私募證券投資基金，主要投向二級市場股票，并長期持有。”華泰資產(chǎn)證券投資事業(yè)部權(quán)益投資部董事總經(jīng)理辛歡告訴記者，私募基金采用權(quán)益法計(jì)入保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)長期股權(quán)投資，有效平滑短期股價(jià)波動(dòng)對利潤的影響，實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)低于基準(zhǔn)，收益高于基準(zhǔn)”的效果。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年將有上千億元保險(xiǎn)資金借道私募基金入市。具體來看，中國人壽、新華保險(xiǎn)、平安人壽、太保壽險(xiǎn)、泰康人壽等保險(xiǎn)公司已經(jīng)參與長期股票投資試點(diǎn)，部分險(xiǎn)資私募基金已經(jīng)成立并開始入市投資；此外，陽光保險(xiǎn)附屬公司陽光資管也于近日獲批設(shè)立陽光和遠(yuǎn)私募證券投資基金。

　　另有不少中小險(xiǎn)企正在申請參與長期股票投資試點(diǎn)，未來將有更多險(xiǎn)資成立私募基金，開展長期股票投資。“目前我們正在申請第三批試點(diǎn)資格。”一家中小險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司內(nèi)部已經(jīng)做好資金方面的準(zhǔn)備工作。

　　政策“組合拳”釋放權(quán)益投資空間

　　今年1月，中央金融辦等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱“實(shí)施方案”），明確要求“提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性”。當(dāng)前，一攬子推動(dòng)險(xiǎn)資入市的政策舉措陸續(xù)落地，多維度托舉險(xiǎn)資長期入市，做好耐心資本。

　　——拓來源。金融監(jiān)管總局明確提出，大型國有險(xiǎn)企要力爭每年新增保費(fèi)30%用于投資股市；進(jìn)一步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)范圍。

　　一位非銀金融分析師表示，按照大型國有險(xiǎn)企2024年新增保費(fèi)規(guī)模計(jì)算，“新增保費(fèi)30%”預(yù)計(jì)在千億元以上。一季度末產(chǎn)壽險(xiǎn)公司股票和證券投資基金余額4.47萬億元，險(xiǎn)企上半年新增保費(fèi)還處于陸續(xù)投資過程中，隨著下半年保費(fèi)積累增加，險(xiǎn)資入市規(guī)模還有增長空間。另外，今年金融監(jiān)管總局已批復(fù)保險(xiǎn)資金長期投資改革試點(diǎn)基金1720億元，當(dāng)前新增試點(diǎn)基金正處于創(chuàng)設(shè)過程中，下半年也將陸續(xù)投資落地。

　　——提比例。4月，金融監(jiān)管總局已將部分檔位償付能力充足率對應(yīng)的權(quán)益類資產(chǎn)比例上調(diào)5%。以2024年四季度末綜合償付能力充足率計(jì)算，大約有99家產(chǎn)壽險(xiǎn)公司符合上調(diào)要求。中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔測算，預(yù)計(jì)將拓寬險(xiǎn)資權(quán)益類資產(chǎn)配置上限近5000億元。

　　——降門檻。金融監(jiān)管總局近期將險(xiǎn)資股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降10%。國壽資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這將直接降低保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)資本占用，釋放更多資金用于股票市場投資。

　　——長考核。財(cái)政部7月11日發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》（下稱《通知》）。“目前國有險(xiǎn)企當(dāng)年考核占比過半，客觀上造成了投資行為短期化。隨著《通知》落地，有望從機(jī)制上激活險(xiǎn)資入市積極性。”一位保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說。

　　支持險(xiǎn)資入市政策有待細(xì)化

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，險(xiǎn)資積極入市已取得明顯成效。為了更好發(fā)揮險(xiǎn)資資本市場“穩(wěn)定器”作用，在償付能力要求、風(fēng)險(xiǎn)因子計(jì)量、長周期考核等方面仍有待優(yōu)化。

　　償付能力仍是影響險(xiǎn)資入市的主要因素之一。辛歡認(rèn)為，償付能力充足率隨權(quán)益持倉增加而動(dòng)態(tài)衰減，在權(quán)益資產(chǎn)下跌時(shí)，保險(xiǎn)公司權(quán)益持倉越高實(shí)際資本下降越多，部分險(xiǎn)企雖增配權(quán)益的理論空間較大，但為避免償付能力充足率跌破臨界值這種小概率事件，對增配權(quán)益仍持審慎態(tài)度。“建議進(jìn)一步優(yōu)化償付能力及準(zhǔn)備金計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，可在長期業(yè)務(wù)未來盈余計(jì)入核心資本的比例提升、折現(xiàn)率曲線優(yōu)化、資本補(bǔ)充渠道拓寬等方面作進(jìn)一步研究嘗試。”辛歡說。

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格建議，在償付能力優(yōu)化方面，可以對高股息藍(lán)籌股、科創(chuàng)板等單獨(dú)設(shè)置更低風(fēng)險(xiǎn)因子，優(yōu)化資本占用；在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則優(yōu)化方面，可以擴(kuò)大權(quán)益法核算試點(diǎn)，允許戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資豁免短期波動(dòng)計(jì)量。

　　鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金發(fā)揮“長錢長投”優(yōu)勢，長周期考核機(jī)制是影響險(xiǎn)資投資長期性的關(guān)鍵要素。《通知》將國有商業(yè)保險(xiǎn)公司兩項(xiàng)經(jīng)營效益類績效評價(jià)指標(biāo)調(diào)整為“5年周期+3年周期+當(dāng)年度”相結(jié)合的考核方式。中國人壽集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這有利于更好引導(dǎo)國有保險(xiǎn)資金充分發(fā)揮長期資本和耐心資本優(yōu)勢，積極提高權(quán)益類投資占比，推動(dòng)資產(chǎn)投資與保險(xiǎn)負(fù)債更為匹配。

　　此外，業(yè)內(nèi)建議在利差損監(jiān)管指標(biāo)中，更加重視長周期的綜合投資收益率指標(biāo)。“若當(dāng)年投資收益率低于負(fù)債資金成本率時(shí)，將被通報(bào)并面臨較大的監(jiān)管壓力，影響公司正常業(yè)務(wù)經(jīng)營。”一家大型保險(xiǎn)公司投資相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，為避免業(yè)務(wù)受影響，保險(xiǎn)公司在考核機(jī)制上依舊會(huì)重視當(dāng)年業(yè)績指標(biāo)，這導(dǎo)致險(xiǎn)資長期投資的優(yōu)勢難以最大程度發(fā)揮。