經(jīng)濟(jì)增長與外資對收益率的青睞為日本財(cái)政提供靈活空間

熱點(diǎn) 2025年07月21日 18:40 51 admin

　　日本周末舉行的選舉，讓這個(gè)全球負(fù)債最高的發(fā)達(dá)國家面臨政府支出擴(kuò)大和赤字增加的可能性。不過就目前而言，外國投資者的青睞與經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢，或許能阻止其債券收益率大幅飆升。

　　日本參議院選舉于周日舉行，在與美國的關(guān)稅期限日益臨近之際，此次選舉給執(zhí)政聯(lián)盟及首相石破茂帶來沉重打擊。

　　投資者正為各種可能的局面做準(zhǔn)備：石破茂繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)少數(shù)派政府、與小型反對黨達(dá)成合作，甚至其被罷免。但他們確信的一點(diǎn)是，日本將迎來減稅措施，財(cái)政赤字也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　正常情況下，對于一個(gè)債務(wù)規(guī)模超過 8 萬億美元（幾乎是其經(jīng)濟(jì)總量的 2.5 倍）的國家來說，投資者會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這理應(yīng)引發(fā)債券拋售和收益率上漲。

　　然而，盡管日本長期債券收益率一直在上升，但其水平遠(yuǎn)未反映出政府如此揮霍的程度 ——30 年期債券收益率僅為 3%。

　　日元疲軟、低利率傳統(tǒng)、日本通脹回升、龐大的國內(nèi)儲(chǔ)蓄以及日本央行的政策，共同起到了錨定日本國債（JGB）收益率的作用。分析師預(yù)計(jì)，其中部分支撐因素將持續(xù)存在。

　　“隨著政治格局發(fā)生變化，一些邊緣性提案可能會(huì)引發(fā)更多對財(cái)政支持的呼聲，包括消費(fèi)稅相關(guān)措施，” 三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）高級外匯分析師邁克爾?萬表示。

　　但萬和其他分析師指出，日本過去三年的經(jīng)濟(jì)增長及擺脫通縮的態(tài)勢，是其債務(wù)負(fù)擔(dān)可控且未來幾年可能減輕的原因。

　　凱投宏觀（Capital Economics）亞太區(qū)主管馬塞爾?蒂利亞特在一份報(bào)告中稱：“日本的財(cái)政狀況并不像許多人認(rèn)為的那樣嚴(yán)峻。” 他表示，盡管日本的債務(wù)與 GDP 之比在主要經(jīng)濟(jì)體中最高，但凈債務(wù)水平要低得多。

　　三菱日聯(lián)的萬指出：“與其他國家相比，日本是凈債權(quán)國。因此理論上，國內(nèi)機(jī)構(gòu)在海外投資的大量資金可作為備用資金，這在中期內(nèi)可能會(huì)抑制收益率的急劇且無序飆升。”

　　外資流入

　　作為全球最大的債權(quán)國之一，日本與英國、美國等同樣負(fù)債高企且債券收益率上升的七國集團(tuán)（G7）國家有所不同。

　　包括日本政府養(yǎng)老金投資基金（GPIF）這一巨頭及壽險(xiǎn)公司在內(nèi)，日本在海外的投資約達(dá) 3.6 萬億美元，其中一半投向美國資產(chǎn)。

　　盡管日本在必要時(shí)可動(dòng)用其龐大的國內(nèi)儲(chǔ)蓄，但目前其低收益率與疲軟的日元正吸引著外國投資者 —— 他們可將美元或歐元兌換為日元，并通過貨幣互換賺取利差。

　　例如，將美元兌換為日元投資一年期日本國債，其收益率比 3.9% 的一年期美國國債高出約 30 個(gè)基點(diǎn)。

　　“全球基金經(jīng)理或指數(shù)投資者實(shí)際上將發(fā)達(dá)國家市場視為相對價(jià)值投資標(biāo)的，就看哪個(gè)市場反彈幅度最大，” 東方匯理投資固定收益團(tuán)隊(duì)的投資組合經(jīng)理吳榮仁（音譯）表示。

　　“當(dāng)然，通過資產(chǎn)互換獲取最佳互換調(diào)整后收益，對我來說更具吸引力。”

　　日本國債收益率曲線的陡峭形態(tài)也助力吸引債券投資者。今年以來，外資已涌入逾 15 萬億日元（約合 1011.7 億美元）購買日本債券。

　　30 年期收益率今年上漲 80 個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高；收益率曲線處于多年來最陡峭水平，10 年期與 30 年期債券的利差超過 150 個(gè)基點(diǎn)。

　　蒂利亞特仍預(yù)計(jì)，到 2026 年底，10 年期日本國債收益率將從目前的 1.5% 左右升至 2%，不過這一判斷基于對貨幣政策趨鷹的預(yù)期。

標(biāo)簽：日本