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　　海信家電“內憂外患”：空調失速、股東減持，女掌門能挽頹勢？ | BUG

　　文 | 《BUG》欄目 周文猛

　　80后“并購女將”高玉玲出任董事長半年之際，海信家電交出了一份不太樂觀的半年報。

　　近日，海信家電發布2025年上半年業績報告。上半年，海信家電營收493.4億元，同比增長1.44%；同期，公司歸母凈利潤20.77億元，同比增長3.01%。這是海信家電近6年來，半年報發布營收增速最低的一次，也是近三年歸母凈利增速最低的一次。

　　在業務層面，上半年貢獻了海信家電48.02%營收占比的暖通空調業務，營收增速為4.07%，較去年同期同比增長7.59%增幅減緩，且產品毛利較去年同期下滑1.56%。與此同時，海信家電國內和國際市場的營收和產品毛利，都出現了不同程度下滑或增速減緩。

　　在趨于白熱化的家電市場競爭之下，財務出身的高玉玲，真的能擔得起“獨攬”公司經營的重任？

　　增長“失速”

　　去年11月21日，海信家電公告宣布，時任公司董事長代慧忠因達退職年齡不再擔任董事長職務，董事會全票通過選舉高玉玲擔任公司新董事長。伴隨這一公告的發布，海信家電正式步入“高玉玲時代”。

　　資料顯示，高玉玲出生于1981年，如今44歲，是海信家電2007年借殼上市以來最年輕的一位董事長，也是迄今唯一的一名女性。在出任海信家電董事長之前，高玉玲長期擔任海信家電財務負責人、總會計師，同時還有著豐富的海外并購經驗。

　　高玉玲出任公司董事長時，被寄予了海信家電資本市場管理及國際化業務拓展的重任。但從上半年的業績表現來看，這份重任并未得到很好地體現。

　　《BUG》欄目統計發現，在2020年-2025年間，海信家電如今的半年報營收增速，已達到近6年最低點；與此同時，公司歸母凈利潤的增長速度，也創下了近三年中報歸母凈利潤增速最低。

　　值得注意的是，就在半年報發布的同時，海信家電還宣布了多項重要人事變動，包括總裁胡劍涌、董事朱聃辭職，董事長高玉玲兼任總裁以及殷必彤、方雪玉等新管理層的任命。其中，為海信征戰30年的海信家電總裁胡劍涌因“個人原因”離職，高玉玲兼任起了總裁一職。與此同時，今年5月加盟海信家電并出任空氣產業（籌）總裁的原美的集團副總裁殷必彤，也在調整中被選舉為職工代表董事并進入戰略委員會和ESG委員會，進入海信家電核心管理層。

　　并不樂觀的業績、頻繁變動的管理層隊伍，對于身處市場白熱化競爭狀態下的海信家電而言，并不是一個好兆頭。

　　整合未見成效

　　具體到業務層面，海信家電最為核心——上半年貢獻了48.02%總營收占比的暖通空調業務，營收增速為4.07%，較去年同期的7.59%有所減緩；由于營業成本的提升，今年上半年，暖通空調產品毛利較去年同期下滑了1.56%。

　　作為營收占比最高、產品毛利最高的業務板塊，暖通空調對于海信家電的重要性不言而喻。今年5月，海信集團曾引入了原美的集團副總裁殷必彤，同時啟動新一輪大規模組織架構調整，新成立空氣產業事業部，由殷必彤領銜空氣產業事業部整體操盤。

　　據彼時內部人士對《BUG》欄目透露，新成立的空氣產業事業部將擔綱起海信集團旗下海信、科龍、日立、約克、璀璨等多品牌家用空調/商用空調的整合重任，最終以整合后的集成戰斗力參與到白熱化的國內空調戰中。不過，從上半年業績表現來看，這一整合的效果并未得以凸顯。

　　在與《BUG》欄目溝通中，資深產業經濟觀察家、家電行業分析師梁振鵬直言：“海信家電空調業務的一個核心問題是，它的線上電商渠道做得不夠好，遠落后于格力、美的、海爾，也明顯落后于一些二三線品牌，雖然它的線下門店渠道做得還不錯，但伴隨空調市場線上出貨量占比越來越大，線上渠道的問題，將成為其明顯的軟肋。”

　　來自市場的數據也佐證了這一觀點，據奧維云網監測數據：2025年1月1日—6月30日，海信空調在線下市場占有率提升0.48%、均價提升4.57%時，其線上市場占有率卻下降了0.33%，均價下降5.3%。同期，其旗下品牌科龍空調的線上、線下市場占有率均出現了下滑。相比之下，喊出“今年沖進行業前三”的小米空調，雖然線下市場份額并不突出，但線上市場占比卻已擠進前三，且增勢迅猛。

　　（海信和旗下品牌科龍，線上市占和均價出現下滑）

　　在梁振鵬看來，伴隨空調行業競爭加劇、電商渠道的崛起，包括小米空調在內的眾多品牌不斷擴張，整個空調行業——尤其二三線空調品牌的毛利率均正在被拉低，這對海信家電而言，也將直接沖擊其空調產品的利潤。

　　其進一步指出，海信空調宣傳定位、產品推廣層面過于依賴“新風”這一概念也局限著其受眾的覆蓋面。“新風空調只是空調市場的一個細分品類，這導致它產品的受眾面會小很多。”

　　股東頻減持

　　事實上，分地區來看，2025年上半年，海信家電國內及國際市場的營收和產品毛利，也都出現了不同程度的下滑和增速減緩。上半年，海信家電國內市場營收同比下滑0.31%，毛利率同比下滑0.06%；同期，國際市場營收同比增長12.34%，較去年同期增長27.87%增幅變小。

　　來自投資人的直接拋售，也直接反映了市場對于海信家電的態度。

　　半年報發布當日，海信家電股價下跌5.5%，隨后多日公司股價持續小幅度下滑。此外，今年上半年，包括香港中央結算有限公司、香港中央結算（代理人）有限公司、全國社保基金一零一組合等前十名持股股東，多家對海信家電進行了減持。

　　各家減持股份分別為：香港中央結算有限公司，減持11390687股；香港中央結算（代理人）有限公司，減持18000股；全國社保基金一零一組合，減持1690300股；全國社保基金一零三組合，減持1000000股；中國工商銀行-南方績優成長股票型證券投資基金，減持3176142股。多股東累計減持額度，遠超青島海信通信有限公司等買入的13860028余股。

　　此前，家電行業資深觀察家劉步塵在與《BUG》欄目溝通中曾言：“透過美的、格力等家電品牌年報可以發現，中國大家電產品中，利潤最高的就是空調，隨著現在小米空調異軍突起，整個行業的毛利率將會被拉低，尤其對于海信、TCL、奧克斯等二三線空調品牌而言，小米進入市場短期沖擊，最為明顯的就是他們。”在他看來，當這些品牌的產品毛利被拉下來，盈利能力受到沖擊，市場對于這些品牌的信心也將直接體現到股價上。

　　如今看來，海信家電股價的下滑，已經折射出了市場對于其信心的轉變。