綠聯科技(301606)：NAS及戰略品類持續高增且毛利率改善境外收入占比提升

熱點 2025年08月31日 10:00 8 admin

　　核心觀點　　25H1 實現營收38.57 億元，同比+40.60%。實現歸母凈利潤2.75億元，同比+32.74%。存儲類產品收入4.15 億元，同比+125.13%，主要得益于NAS 產品多市場快速增長。整體期間費用率28.3%，-0.8pct，費用端降費趨勢顯現。戰略品類持續迭代驗證，充電類穩定增長，5 月公司發布全新四盤位NAS 私有云DH4300 Plus，以千元價格打造體驗新標桿。25H1 境外收入占比59.5%，同比+4.2pct，提升明顯。公司堅持多渠道、多市場、戰略品類持續迭代發展。　　事件　　公司公告2025 年半年報，25H1 實現營收38.57 億元，同比+40.60%。實現歸母凈利潤2.75 億元，同比+32.74%。　　簡評　　NAS 放量增長帶動整體收入增速亮眼，存儲類毛利率提升公司25H1 收入增速延續了Q1 以來高增態勢。收入拆分看，充電類收入14.27 億元，同比+44.39%。傳輸類收入10.28 億元，同比+29.00%。音視頻類收入6.30 億元，同比+28.22%。存儲類產品收入4.15 億元，同比+125.13%，主要得益于NAS 產品多市場快速增長。移動周邊類收入+28.92%；25H1 整體毛利率37.0%，同比-1.4pct。其中充電類毛利率36.22%，-　　1.63pct。傳輸類40.13%，　　-0.92pct。音視頻類40.81%，-1.61pct。存儲類27.68%，+1.97pct，明顯提升。經營活動現金流凈額810.28 萬元，同比-95.6%，主要系各類經營采購、職工薪酬、稅費繳納支付的現金較同期增加；單25Q2 公司收入20.33 億元，同比+39.4%。25Q2 毛利率36.1%，同比-1.3pct。25Q2 凈利率6.1%，同比-1.1pct，受存儲類結構性提升以及關稅壓力環境下，仍保持較穩定盈利能力；25H1 費用端看，銷售費用率20.5%，+0.6pct。管理費用率3.7%，-0.6pct。　　研發費用率4.5%，-0.6pct。整體期間費用率28.3%，-0.8pct，費用端降費趨勢顯現。　　戰略品類持續迭代驗證，充電類穩定增長，境外占比提升公司在主力充電類產品中新推出了能量湃Pro 系列快充移動電源，功率涵蓋100W 至300W，容量從 12000mAh 至48000mAh。　　7 月MagFlow 磁吸無線充電產品榮獲Qi2.2 標準首批認證，成為率先實現Qi2.2無線充電技術落地的品牌。公司還推出了首款大　　功率500W 氮化鎵桌面充電器，以及伸縮線車載充電器系列；存儲類產品作為重要戰略品牌，5 月公司發布全新四盤位NAS 私有云DH4300 Plus，以千元價格打造體驗新標桿。該產品以“入門簡易操作+專業系統軟件”帶來全新存儲感受，C 端友好度提升。目前綠聯 NAS 產品涵蓋了從入門級到高端級的全系列設備。產品擁有AI 智能特性，如相冊智能聚類、基于語義理解搜索圖片內容、檢索圖片內包含的文字信息等功能。提供大容量存儲空間與多重安全保障，支持多種 RAID 模式及加密技術。綠聯NAS 還具備豐富的多媒體與娛樂功能，如影視中心和照片備份，擴展性與兼容性強；公司25H1 在傳輸類產品和音視頻類產品上也推出多款優質新品；渠道端，公司積極深化線下渠道，戰略合作大型商超、專業渠道及區域頭部經銷商，在境外已成功進駐美國Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、Micro Center，歐洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera 等知名零售巨頭渠道體系。25H1 線下銷售占比26.15%，同比+2.1pct。而線上渠道中，京東、天貓等國內平臺占比下降，境外業務占比提升，在美國、加拿大、歐盟等發達國家和地區，陸續建立了獨立站點，25H1 境外收入占比59.5%，同比+4.2pct，提升明顯。公司堅持多渠道、多市場、戰略品類持續迭代發展。　　投資建議：預計2025~2027 年實現歸母凈利潤5.92 億元、7.84 億元、9.38 億元，當前股價對應PE 分別為51X、38X、32X，維持“增持”評級。　　風險分析　　1、全球貿易格局重塑期，貿易壁壘等潛在風險可能導致未來外貿出口的成本、市場等存在一定的不確定性，同時海外需求也或存在一定的周期變化，均可能對公司產品需求產生影響；2、海外數碼產品的市場集中度相對不高，公司產品仍面臨國內及海外部分成熟競品品牌的競爭，可能對于公司細分賽道市占率產生挑戰；　　3、公司部分潛力新品如戶外便攜式儲能產品、NAS 產品等仍在迭代升級和培育期，市場品牌影響力仍未成熟，市場也有部分成熟品牌競爭，公司產品后續培育情況仍存在不確定性；4、全球外貿安全性、關稅風險后續演化、產品研發效果可能的影響。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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