中金：維持朝聚眼科跑贏行業評級目標價3.9港元

熱點 2025年09月02日 12:20 11 admin

中金發布研報稱，維持朝聚眼科（02219）25年和26年預測EPS在0.28元和0.30元，當前股價對應25-26年9.9/9.0xP/E。維持“跑贏行業”評級，維持目標價在3.90港元，對應25-26年13.0/11.9xP/E，較最新收盤價有30.0%上行空間。朝聚眼科公布1H25業績，收入6.98億元，同比下降4.9%；歸母凈利潤1.14億元，同比下降16.7%，主要因為高值耗材集采影響利潤、部分屈光手術價格調整；業績基本符合該行預期。

中金主要觀點如下：

門診、住院和視光中心量降價升，基礎、消費眼科整體收入承壓

1H25公司門診就診次數52.2萬人次（同比下降8.6%），住院3.5萬人次（同比下降2.7%），視光中心客戶就診4.9萬人次（同比下降5.8%）；其中門診服務平均消費同比提升4.3%至797元，視光中心客單價同比增長12.7%至978元。上半年總體呈現量降價升的趨勢，在設備升級驅動下，運營效率、轉化率提升，白內障手術量有所提升。分部業務來看1H25消費眼科服務收入3.59億元，同比下降4.6%，占總收入的51.5%；基礎眼科服務收入3.37億元，同比下降5.6%，占總收入的48.3%。

屈光新技術推廣對抗競爭，白內障政策下半年或迎來調整

屈光方面：集團4家醫院于上半年采用屈光新術式，為患者提供差異化價格選擇，新術式使用占比提升明顯，市場接受度高。公司計劃在下半年繼續加強推廣，并且預計全年屈光手術單價將有較大提升。

白內障方面：目前白內障在醫保內多按照DRGs/DIP收費，客單價的調整對經營造成較大壓力，若后續在收費方式及標準上有所優化，該行認為有望利好自費患者的晶體或術式升級，同時也有助于整體手術量的逐步恢復。

經營指標保持穩定，盈利能力存在優化空間

1H25毛利率42.6%，同比下降3.1ppt，歸母凈利潤率16.3%，同比下降2.3ppt，毛利下降原因系全飛3.0術式降價導致的屈光單價下滑，以及高值耗材集采壓縮利潤空間。該行認為隨著屈光高端術式的推廣，下半年公司屈光手術價格將有所提升。屈光和白內障價格壓力上半年得到釋放，將有利支撐下半年毛利。1H25管理費用、銷售費用率合計21.6%，同比減少1.5ppt，公司費用控制能力有所優化。

風險提示：新建及收購醫院爬坡或擴張不及預期；行業政策變動；突發醫療事件。

（：賀

標簽：中金