來源：國元期貨研究

　　【策略觀點】

　　宏觀情緒退溫，美國大選與利率決議兩大事件落地后。11月美聯儲降息25基點，后市對美聯儲降息的預期有所下調。特朗普政府對中美貿易的關稅政策，或影響鋼材間接出口，對鋼價中性偏空。國內方面，11月8日超10萬億元財政政策方案出臺，方案整體超過市場預期，減輕地方財政壓力，對市場中長期利好。

　　基本面，上周45港口到港量略增，港口庫存維持高位。需求方面，鋼廠盈利率下降，鐵水產量見頂回落。建材需求走弱，螺紋產量連續兩周下降。貿易商冬儲尚未開啟，成材需求走弱。

　　操作建議：短期礦價震蕩偏弱，關注2501合約700-800元/噸，長期持偏空觀點。

　　1、行情回顧

　　鐵礦主力合約價格震蕩走低，高供應及高庫存使得礦價上方承壓。截至11月14日，鐵礦主力合約收盤價為756元/噸，期貨貼水現貨2元/噸。

　　2、全球發運環比下降

　　上周，全球發運3020.7萬噸，環比下降4.25%。其中澳洲19港口發運量1947.6萬噸，環比增加5.90%；巴西19港口發運量696.5萬噸，環比下降16.29%。非主流（除澳巴19港口）發運376.6萬噸，環比減少21.86%。

　　3、到港量環比回升

　　上周，45港口到港量2327萬噸，周環比增加2.84%，略低于年內均值。

　　4、國產礦產量回升

　　11月初，186家礦山企業日均產量48.86萬噸/天，較上月初增加0.3萬噸/天。國產礦產量產量逐步回升，略低于去年同期。

　　5、日均鐵水產量見頂回落

　　上周，247家鋼廠盈利率為59.74%，環比下降1.3個百分點；247家鋼廠高爐開工率82.29%，環比下降0.15個百分點；87家獨立電弧爐開工率為70.09%，環比下降1.44個百分點；247家樣本鋼廠日均鐵水234.06萬噸/天，環比下降1.41萬噸/天。

　　上周，五大鋼材品種供應861.49萬噸，周環比下降5.79萬噸，降幅0.7%。其中螺紋鋼及熱軋卷板產量分化。螺紋樣本鋼廠產量233.71萬噸，環比下降9.51萬噸；熱軋卷板樣本鋼廠產量311.52萬噸，周環比增加8.23萬噸。

　　6、現貨成交好轉

　　上周，現貨市場成交環比好轉，港口貿易商日均成交量在127.8萬噸/天；遠期現貨日均成交量在83.5萬噸/天，環比改善。

　　7、港口維持高位

　　截至11月8日，45港口庫存處于10061.8萬噸，環比上周減少112.9萬噸。鋼廠略有補庫，上周247家鋼廠庫存為9130.51萬噸，周環比增加1.47%；114家鋼鐵企業平均可用天數為21.51天，環比增加0.43天。

　　8、觀點小結

　　宏觀情緒退溫，美國大選與利率決議兩大事件落地后。11月美聯儲降息25基點，后市對美聯儲降息的預期有所下調。特朗普政府對中美貿易的關稅政策，或影響鋼材間接出口，對鋼價中性偏空。國內方面，11月8日超10萬億元財政政策方案出臺，方案整體超過市場預期，減輕地方財政壓力，對市場中長期利好。

　　基本面，上周45港口到港量略增，港口庫存維持高位。需求方面，鋼廠盈利率下降，鐵水產量見頂回落。建材需求走弱，螺紋產量連續兩周下降。貿易商冬儲尚未開啟，成材需求走弱。

　　操作建議：短期礦價震蕩偏弱，關注2501合約700-800元/噸，長期持偏空觀點。