來源：廣發期貨研究

　　證監許可【2011】1292號

　　劉超?Z0015304

　　2024年12月6日星期五

　　引言：本周LPG期貨主力PG2501合約周一沖高后持續走弱，昨日夜盤PG2501合約大跌超3%，認為主要是山東幾家廠庫注冊倉單拖累所致。今日上午PG2501合約收盤4327，跌幅3%。

　　圖表1：PG2501合約近期波動情況

　　一、近期廠庫倉單增加拖累盤面

　　11月下旬以來，受制于需求一般、供應寬松等因素拖累，山東地區主要廠庫青島運達、煙臺萬華、山東京博增加廠庫倉單注冊，共計增加廠庫倉單1373手。另外周內整體氛圍不佳，人民幣匯率擊穿7.3，人民幣貶值壓力明顯，另外文華商品指數高點回落近2%。廠庫倉單施壓和周內氛圍偏弱拖累PG內盤明顯。

　　圖表2：近期PG廠庫倉單? ?

　　二、近期油品需求改善、庫存去化，燃燒需求穩定且有進一步改善預期

　　基本面來看，認為近期LPG基本面并非那么差，反倒出現了供需層面的邊際改善。油品需求方面，近期山東地區汽油出口船單表現較好，11月山東汽柴油船單成交量超百萬，創三年來新高，其中汽油船單成交量88.4萬噸，環比增加132.2%，同樣創三年新高；柴油船單成交39.88萬噸，環比增加13.68%，船單的大量成交減少了山東地煉的銷售壓力，故而看到近期地方煉廠汽油產銷率明顯較前期走強至110%附近。庫存方面，近期LPG周度到港量有環比下降跡象，疊加北方冬季來臨燃燒需求穩定，港口庫容比近期呈現下降態勢，煉廠庫存壓力亦明顯緩解，后期華南地區部分煉廠如廣西天恒、廣州石化和廣西欽州有停車檢修計劃。

　　圖表3：烷基化和MTBE裝置開工情況

　　圖表4：山東汽柴油成交情況和獨立煉廠汽油產銷率? ?

　　圖表5：國內LPG港口庫容比和煉廠庫容比情況

　　圖表6：國內LPG加氣站庫容比和周度進口到港情況

　　綜合來看，近期國內PG供需基本面邊際改善，山東部分廠庫倉單減少，后續寒潮來臨，燃燒需求特別是南方地區需求仍有進一步改善空間，疊加昨日OPEC+會議結果對油市影響短期利空效應有限，預計PG主力2501合約繼續下跌空間有限，傾向認為PG2501合約在4300附近有支撐、PG2502合約在4200附近有支撐，建議支撐位附近輕倉低多或者布局買入看漲期權。? ?