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　　出品：上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，肯特催化IPO獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)，未來將于上交所主板發(fā)行上市。此次沖擊上市，肯特催化擬募集資金約4.99億元，用于“肯特催化材料股份有限公司年產(chǎn)8860噸功能性催化新材料項(xiàng)目”。

　　雖然IPO已經(jīng)通過注冊(cè)，但肯特催化的一身弊病仍未解決：上市前營收連續(xù)兩年下滑，引發(fā)市場對(duì)其業(yè)績穩(wěn)定性的擔(dān)憂；在產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑的情況下，仍堅(jiān)持募資5億元擴(kuò)產(chǎn)也難言合理；招股書、問詢函回復(fù)等數(shù)據(jù)互相“打架”，信息披露的準(zhǔn)確性及真實(shí)性或存疑。

　　業(yè)績?cè)鲩L失速 產(chǎn)能利用率不到70%

　　肯特催化是一家主要從事季銨（鏻）化合物產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，擁有季銨鹽、季銨堿、季鏻鹽、冠醚等四大系列產(chǎn)品，致力于為精細(xì)化工、分子篩、高分子材料、電池電解液、油田化學(xué)品等領(lǐng)域的客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　根據(jù)招股書（注冊(cè)稿），2021年度、2022年度、2023年度、2024年1-6月（下稱“報(bào)告期”），肯特催化的營業(yè)收入分別為6.36億元、8.08億元、6.66億元和2.98億元，分別較上年同期變動(dòng)30.90%、27.03%、-17.53%和-15.10%；凈利潤分別為8633.93萬元、10958.64萬元、8520.79萬元和4004.21萬元，分別較上年同期變動(dòng)19.50%、26.93%、-22.25%和-11.11%。

　　根據(jù)立信出具的《審閱報(bào)告》，2024年度，肯特催化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.17億元，較上年下滑7.4%；實(shí)現(xiàn)凈利潤9351.28萬元，較上年增長9.75%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤8416.81萬元，較上年增長4.03%，主要系綜合毛利率增長所致。

　　值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，公司多家客戶存在低注冊(cè)資本與高采購規(guī)模不匹配，成立時(shí)間較短即與公司開展合作等問題。

　　天眼查顯示，青島易德能新材料有限公司成立于2021年11月15日，注冊(cè)資本為50萬元。2023年末、2024年6月末，公司對(duì)易德能新的應(yīng)收賬款余額分別為635.28萬元、656.63萬元，遠(yuǎn)超其注冊(cè)資本，且賬齡均為1年以內(nèi)。

　　營口龍馳化工商貿(mào)有限公司成立于2017年2月，注冊(cè)資本為500萬元；遼寧恒順達(dá)新材料有限公司成立于2018年12月，注冊(cè)資本為500萬元。上述兩家公司自成立以來的參保人數(shù)一直都是0。2019年，肯特催化向龍馳化工的銷售收入為4810.46萬元，占營業(yè)收入的比例高達(dá)10.33%。在剛成立不久且注冊(cè)資本僅為500萬元的情況下，龍馳化工何來如此大額的資金用于采購？

　　更令人匪夷所思的是，2021年、2022年，龍馳化工又突然從肯特催化的前五大客戶名單中消失不見，2023年、2024年1-6月又“梅開二度”，再次成為公司前五大客戶，采購金額分別為1517.15萬元、956.05萬元。

　　此外，肯特催化本次IPO擬募資4.99億元，全部用于“年產(chǎn)8860噸功能性催化新材料項(xiàng)目”。該項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，將增加公司現(xiàn)有產(chǎn)品季銨堿5000噸、季銨鹽2550噸的產(chǎn)能，并新增部分新產(chǎn)品的產(chǎn)能，合計(jì)增加外售產(chǎn)品產(chǎn)能8860.00噸。

　　不過，肯特催化主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均低于80%，且呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。報(bào)告期內(nèi)，季銨鹽、季鏻鹽的產(chǎn)能利用率分別為68.4%、69.19%、65.96%和68.14%，季銨堿的產(chǎn)能利用率分別為77.5%、69.76%、61.54%和57.68%，冠醚的產(chǎn)能利用率分別為74.39%、65.66%、55.47%和56.98%。

　　2023年6月，公司回復(fù)上交所審核問詢時(shí)表示，整體產(chǎn)能利用率相對(duì)較低，主要系江西肯特新廠產(chǎn)能快速提升后，產(chǎn)量需要根據(jù)市場情況逐步釋放。據(jù)悉，2019年7月，江西肯特異地技改擴(kuò)能項(xiàng)目完成投資備案，自2021年6月起投產(chǎn)逐步開始試生產(chǎn)運(yùn)營。

　　需要指出的是，截至2024年6月，該項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營時(shí)間已達(dá)3年，但公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率均未明顯提升，其中季銨堿的產(chǎn)能利用率反而較上年下降了約4個(gè)百分點(diǎn)。

　　在產(chǎn)能利用率如此之低的情況下，公司為何還要大舉擴(kuò)產(chǎn)？未來產(chǎn)能能否順利消化？

　　截至2024年6月底，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值3.78億元，占期末總資產(chǎn)的38.71%。根據(jù)《可行性研究報(bào)告》，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)形成固定資產(chǎn)4.20億元，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年產(chǎn)生折舊費(fèi)用3303.66萬元，未來利潤空間或被嚴(yán)重?cái)D壓。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)互相“打架” 信披真實(shí)性存疑

　　肯特催化在招股書中披露，2020年至2022年的營業(yè)收入分別為4.86億元、6.36億元及8.08億元，而問詢函回復(fù)稿內(nèi)容顯示，其2020年、2021年、2022年的銷售收入分別為3.13億元、4.27億元、4.59億元。該金額分別較招股書披露的營收金額分別相差達(dá)1.73億元、2.09億元、3.49億元。

　　此外，研發(fā)信息也前后矛盾。

　　據(jù)招股書披露，肯特催化2020年至2022年度研發(fā)費(fèi)用投入分別為1275.11萬元、1642.52萬元、1953.53萬元，研發(fā)投入占各期營收的比例分別為2.63%、2.58%、2.42%。

　　根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，研發(fā)費(fèi)用所占比例要求企業(yè)近三個(gè)會(huì)計(jì)年度（實(shí)際經(jīng)營期不滿三年的按實(shí)際經(jīng)營時(shí)間計(jì)算，下同）的研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例符合如下要求：．．．．．．（3）年銷售收入在2億元以上的企業(yè)，比例不低于3%。其中，企業(yè)在中國境內(nèi)發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用總額占全部研究開發(fā)費(fèi)用總額的比例不低于60%。

　　關(guān)于對(duì)問詢函質(zhì)疑其是否符合高新技術(shù)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的回復(fù)中，除招股書披露的營收數(shù)據(jù)較問詢函回復(fù)披露的銷售金額的巨大差異外，肯特催化在問詢函回復(fù)稿關(guān)于“報(bào)告期內(nèi)是否符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)逐項(xiàng)對(duì)比”內(nèi)容中稱，“公司2020年度、2021年度、2022年度研發(fā)支出占同期銷售收入的比例分別為3.16%、3.31%和3.48%”。

　　以此計(jì)算，同期各期其研發(fā)支出應(yīng)約為989.08萬元、1413.37萬元、1597.32萬元。

　　通常情況下，研發(fā)支出=資本化支出+費(fèi)用化支出。但公司在問詢函回復(fù)中披露的研發(fā)支出金額卻明顯低于招股書披露的研發(fā)費(fèi)用投入，差額高達(dá)數(shù)百萬元。

　　此外，問詢函回復(fù)稿還披露“2020年12月31日、2021年12月31日及2022年12月31日，公司從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)職工總數(shù)的比例分別為12.50%、16.35%、15.19%，不低于當(dāng)年職工總數(shù)的10%”。

　　而招股書顯示，2020年至2022年各期，其員工總數(shù)分別為442人、498人、550人，其中截至2022年12月31日，擁有研發(fā)人員50人，占員工總數(shù)的比例為9.09%。且據(jù)仙居縣政府網(wǎng)2021年1月14日信息，彼時(shí)員工總數(shù)為239人。該數(shù)據(jù)與招股書披露2020年末的總?cè)藬?shù)相差近200人。

　　作為曾在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌企業(yè)，2018年7月，肯特催化公告稱全資子公司江西肯特分別于2018年7月3日、2018年7月4日收到江西省吉安市國家稅務(wù)局稽查局出具的《稅務(wù)行政處罰事項(xiàng)告知書》（吉市國稅稽罰告（2018）8號(hào)）和《稅務(wù)處理決定書》（吉市國稅稽處（2018）15號(hào)）兩份文書。

　　其內(nèi)容顯示，吉安市國家稅務(wù)局稽查局于2016年4月18日對(duì)江西肯特2011年1月1日至2015年12月31日涉稅情況進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)江西肯特存在未按規(guī)定取得發(fā)票入賬、虛列工資、交易價(jià)格無正當(dāng)理由明顯偏低等涉稅違規(guī)事項(xiàng)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，吉安國稅稽查局要求補(bǔ)繳增值稅、所得稅計(jì)168.42萬元并按規(guī)定加收滯納金。對(duì)于虛列工資事項(xiàng)，處以補(bǔ)繳稅款15.14萬元的行政處罰。

　　上述違規(guī)事項(xiàng)，更讓公司信披真實(shí)性背后疑云重重。

　　根據(jù)肯特催化在2022年5月發(fā)布的招股書（申報(bào)稿）披露，截止到2021年末公司擁有儲(chǔ)罐159臺(tái)，賬面原值為3073.68萬元，隨后在2023年6月發(fā)布的招股書（上會(huì)稿）中則披露，截止到2022年末擁有儲(chǔ)罐設(shè)備149臺(tái)、合計(jì)原值為3085.08萬元。

　　對(duì)比前后兩次的數(shù)據(jù)，2022年末的儲(chǔ)罐比2021年末少了10臺(tái)，但資產(chǎn)原值卻多出十幾萬元，相當(dāng)于每臺(tái)設(shè)備的購置成本增加了1.37萬元。

　　電解機(jī)也存在類似的問題。截至2021年末，公司擁有14臺(tái)電解機(jī)，合計(jì)原值僅為990.22萬元，折算下來單臺(tái)電解機(jī)價(jià)值僅為70萬元左右；2022年末增加至16臺(tái)電解機(jī)，合計(jì)賬面原值卻高達(dá)2281.5萬元，折算下來2022年采購的兩臺(tái)電解機(jī)，單臺(tái)成本高達(dá)600萬元以上，近乎是之前擁有電解機(jī)單臺(tái)成本的十倍。

　　僅1年左右的時(shí)間，同類型產(chǎn)品的購置成本突然暴漲，合理性何在？