銅：隔夜 LME 銅先抑后揚(yáng)，價(jià)格上漲 0.14%至 9453 美元/噸；滬銅上漲 0.22%至 77570 元/噸；現(xiàn)貨進(jìn)口窗口關(guān)閉。宏觀方面，海外方面，美國(guó)政府宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收 25%關(guān)稅，相關(guān)要求“沒有例外和豁免”。國(guó)內(nèi)方面，關(guān)注節(jié)后復(fù)工以及國(guó)內(nèi)兩會(huì)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期。庫存方面來看，LME 庫存下降 1800 噸至 245825 噸；Comex 庫存增加 2242 噸至 99833 噸；SMM全國(guó)主流地區(qū)銅庫存周一對(duì)比上周四增加 3.17 萬噸至 30.48 萬噸，總庫存較節(jié)前的 16.58 萬噸增加 13.90 萬噸。需求方面，節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)開工。雖然美國(guó)政府加征關(guān)稅陸續(xù)落地，但從大宗表現(xiàn)來看反噬也在進(jìn)行中，美銅相比 LME 表現(xiàn)出持續(xù)高升水，也帶動(dòng)了銅價(jià)走高，但這無疑也會(huì)帶動(dòng)美通脹預(yù)期走高及經(jīng)濟(jì)的搖擺，因此漲勢(shì)未必持久。春節(jié)后國(guó)內(nèi)消費(fèi)表現(xiàn)出的強(qiáng)勁之勢(shì)，也帶動(dòng)節(jié)后開工和需求修復(fù)預(yù)期，這仍有待于微觀數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。綜合來看，短期銅價(jià)仍偏強(qiáng)看待，但預(yù)計(jì)仍難擺脫震蕩區(qū)間，尚缺乏突破的基本面推動(dòng)因素。

　　鎳&不銹鋼：隔夜 LME 鎳跌 1.05%報(bào) 15575 美元/噸，滬鎳跌 1.46%報(bào) 125120 元/噸。庫存方面，昨日 LME 鎳庫存維持 175710 噸，國(guó)內(nèi) SHFE 倉單減少 532 噸至 28933 噸。升貼水來看，LME0-3 月升貼水維持負(fù)數(shù)；進(jìn)口鎳升貼水上漲 50 元/噸至 0 元/噸。鎳礦方面，菲律賓擬對(duì)礦物原料出口實(shí)施禁令，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒；印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)和升水價(jià)格均有小幅上漲。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，政策利好刺激需求，原料鎳鐵價(jià)格延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，昨日鎳鐵成交價(jià)格 975 元/鎳，節(jié)后不銹鋼庫存呈現(xiàn)季節(jié)性累庫態(tài)勢(shì)。新能源產(chǎn)業(yè)鏈，三元前驅(qū)體環(huán)比下降，硫酸鎳需求走弱，但成本利潤(rùn)依舊倒掛。一級(jí)鎳方面 2 月預(yù)計(jì)生產(chǎn)有所放緩，然庫存端仍呈現(xiàn)累庫態(tài)勢(shì)。海外宏觀引發(fā)情緒共振，疊加鎳礦端擾動(dòng)，推動(dòng)資源端價(jià)格走強(qiáng)，但基本面上來看過剩壓力猶在，市場(chǎng)情緒消化后或有回落，短期仍偏震蕩運(yùn)行。

　　氧化鋁&電解鋁：氧化鋁震蕩偏弱，隔夜AO2505收于3449元/噸，跌幅0.4%，持倉增倉3181手至14.3萬手。滬鋁震蕩偏弱，隔夜AL2503收于20635元/噸，跌幅0.19%。持倉減倉5330手至16.8萬手。現(xiàn)貨方面，SMM氧化鋁價(jià)格回調(diào)至3498元/噸。鋁錠現(xiàn)貨貼水?dāng)U至40元/噸，佛山A00報(bào)價(jià)回漲至20610元/噸，對(duì)無錫A00報(bào)貼水10元/噸，下游鋁棒加工費(fèi)包頭河南臨沂持穩(wěn)，其他地區(qū)下調(diào)50元/噸；鋁桿1A60加工費(fèi)持穩(wěn)，6/8系加工費(fèi)持穩(wěn)，低碳鋁桿加工費(fèi)上調(diào)190元/噸。氧化鋁過剩預(yù)期繼續(xù)加碼，現(xiàn)貨出現(xiàn)更快跌速、繼續(xù)向期貨近月收斂。美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署行政令，宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，且要求“沒有例外和豁免”。電解鋁受宏觀消息影響，疊加鋁錠社庫累庫暫時(shí)擺脫超預(yù)期幅度，回歸正常節(jié)奏。短期盤面開始計(jì)價(jià)貿(mào)易成本和減量問題，鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩為主，同時(shí)展現(xiàn)較高波動(dòng)性，建議謹(jǐn)慎操作，警惕過分追高。

　　錫：滬錫主力漲0.01%，報(bào)257640元/噸，錫期貨倉單5662噸，較前一日增加56噸。LME錫漲0.03%，報(bào)31265美元/噸。錫庫存4060噸，減少50噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)，對(duì)2502云錫升水700-1000元/噸，交割升水200-600元/噸，小牌貼水300元/噸到平水，進(jìn)口貼水700元/噸。價(jià)差方面，03-04價(jià)差-80元/噸，04-05價(jià)差-50元/噸，滬倫比8.24。目前來看，LME去庫節(jié)奏偏慢并且剛果金與盧旺達(dá)沖突尚未對(duì)錫礦生產(chǎn)與運(yùn)輸產(chǎn)生較大影響。而下游需求恢復(fù)速度較慢，價(jià)格升至26萬元/噸高位，本周2502即將交割，關(guān)注冶煉廠交倉積極性。短期來看，價(jià)格上漲速度過快，后續(xù)或呈寬幅震蕩。

　　鋅：滬鋅主力跌0.36%，報(bào)23640元/噸，鋅期貨倉單877噸，較前一日增加100噸。LME鋅跌0.93%，報(bào)2827.5美元/噸，鋅庫存166950噸，減少1750噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)，上海0#鋅對(duì)2503合約升水0-50元/噸；廣東0#鋅對(duì)滬鋅2503合約升水10-30元/噸，粵市較滬市貼水10元/噸；天津0#鋅對(duì)滬鋅2503合約升水10-80元/噸，津市較滬市貼水10元/噸。價(jià)差方面，03-04價(jià)差+45元/噸，04-05價(jià)差+70元/噸，滬倫比8.24。礦供應(yīng)趨于過剩，加工費(fèi)的持續(xù)反彈帶動(dòng)冶煉利潤(rùn)明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2季度國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)量將逐步抬升，低供應(yīng)驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行的邏輯有所減弱。下游仍處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，實(shí)際需求需等到2月中下旬才能清晰。周一累庫仍不及預(yù)期，但月差已回落較多，弱預(yù)期下，價(jià)格或仍承壓。

　　工業(yè)硅&多晶硅：11日多晶硅震蕩偏弱，主力2506收于43870元/噸，日內(nèi)跌幅0.7%，持倉減倉1580手至20978手；SMM多晶硅N型硅料價(jià)格42000元/噸，現(xiàn)貨對(duì)主力貼水收至1870元/噸。工業(yè)硅震蕩偏弱，主力2505收于10790元/噸，日內(nèi)跌幅0.74%，持倉增倉5761手至17.1萬手。百川工業(yè)硅現(xiàn)貨參考價(jià)11222元/噸，較上一交易日下調(diào)20元/噸。最低交割品#553價(jià)格降至10150元/噸，現(xiàn)貨貼水收至635元/噸。節(jié)后工業(yè)硅市場(chǎng)平穩(wěn)，除西北少量復(fù)產(chǎn)外，供給延續(xù)邊際收縮態(tài)勢(shì)，積壓高位庫存是行業(yè)癥結(jié)所在，下游持續(xù)性低采購策略導(dǎo)致節(jié)前后硅廠銷路受阻，幾無上行驅(qū)動(dòng)，或延續(xù)承壓狀態(tài)。多晶硅產(chǎn)能受到行業(yè)自律協(xié)議規(guī)劃，需求受到近期下游提產(chǎn)激勵(lì)，整體供需失衡出現(xiàn)邊際改善預(yù)期。但在現(xiàn)貨高貼水且幅度走擴(kuò)狀態(tài)下，預(yù)計(jì)后續(xù)上行受挫。

　　碳酸鋰：昨日碳酸鋰期貨2505合約跌1.45%至77300元/噸。現(xiàn)貨價(jià)格方面，電池級(jí)碳酸鋰平均價(jià)下跌500元/噸至76650元/噸，工業(yè)級(jí)碳酸鋰下跌400元/噸至73600元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（粗顆粒）下跌50元/噸至70500元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰（微粉）下跌50元/噸至76000元/噸。倉單方面，昨日倉單庫存減少12噸至47495噸。消息面，據(jù)乘聯(lián)會(huì)，1月新能源乘用車生產(chǎn)達(dá)到94.0萬輛，同比增長(zhǎng)25.8%，環(huán)比下降35.1%。1月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到88.9萬輛，同比增長(zhǎng)27.1%，環(huán)比下降41.2%。1月新能源乘用車零售銷量達(dá)到74.4萬輛，同比增長(zhǎng)10.5%，環(huán)比下降42.9%。1月新能源乘用車出口13.9萬輛，同比增長(zhǎng)29.4%，環(huán)比增長(zhǎng)13.9%。供應(yīng)端，盡管部分企業(yè)仍未完全復(fù)工，但產(chǎn)業(yè)頭部企業(yè)擬復(fù)工疊加海外進(jìn)口增加，使得整體供應(yīng)端仍相對(duì)充足。需求端，2月整體排產(chǎn)環(huán)比下降，但日均需求環(huán)比尚可，其中三元環(huán)比持平，磷酸鐵鋰環(huán)比小幅下降；正極庫存方面，磷酸鐵鋰壓力相對(duì)明顯。庫存方面，社會(huì)庫存環(huán)比小幅下降，上游和其他環(huán)節(jié)有所增加，下游庫存有所消化。供應(yīng)充足疊加需求尚佳，市場(chǎng)矛盾并不突出，短期仍偏震蕩運(yùn)行。