原油： 油價(jià)階段承壓下行

　　1、周五油價(jià)重心大幅下移，WTI新?lián)Q4月合約收盤下跌2.08美元至70.4美元/桶，周度跌幅0.45%。布倫特4月合約收盤下跌2.05美元至74.43美元/桶，周度跌幅1.06%。SC2504合約收盤在548.7元/桶。市場(chǎng)正在反復(fù)關(guān)注俄羅斯原油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)與烏克蘭和平協(xié)議的不確定性。

　　2、供應(yīng)方面來看，烏克蘭無人機(jī)襲擊破壞了CPC在俄羅斯的一個(gè)泵站，在遭到襲擊后，里海石油管線的石油流量減少約30-40%，另外，俄羅斯黑海新羅西斯克港因風(fēng)暴暫停裝貨。盡管俄羅斯管道出現(xiàn)損壞情況，哈薩克斯坦的石油產(chǎn)量卻依舊實(shí)現(xiàn)了突破，達(dá)到了每日212萬桶的歷史峰值。美國供應(yīng)方面，貝克休斯石油與天然氣鉆井周報(bào)顯示本周美國石油鉆井?dāng)?shù)量增加7座至488座，特朗普再次承諾提高美國產(chǎn)量以降低油價(jià)，緩解消費(fèi)者通脹，供給端產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂情緒再起。美國在長年低資本支出影響下，目前美國庫存井已消耗至低位，但鉆井效率的提高，支撐美國原油產(chǎn)量持續(xù)緩慢增長。

　　3、地緣方面，美國政府要求伊拉克盡快恢復(fù)庫爾德地區(qū)的石油出口，否則將與伊朗一起面臨制裁。美國政府認(rèn)為，庫爾德地區(qū)石油的銷售可以幫助降低油價(jià)，抵消伊朗供應(yīng)來源的下降。美國對(duì)伊朗極限施壓背后，去年12月至今年2月伊朗原油產(chǎn)量和出口量保持平穩(wěn)，但原油浮倉數(shù)量增加近1000萬桶，供應(yīng)損失已經(jīng)顯現(xiàn)，未來還將持續(xù)受美國政策的影響。伊朗供應(yīng)下降與其他國家增產(chǎn)節(jié)奏或出現(xiàn)錯(cuò)配。

　　4、庫存方面來看，美國煉油廠開工率下降，原油庫存繼續(xù)增加，成品油庫存減少。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止2月14日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量4.32493億桶，比前一周增長463萬桶；汽油庫存總量2.47902億桶，比前一周下降15萬桶；餾分油庫存量為1.16564億桶，比前一周下降205萬桶。原油庫存比去年同期低2.36%；比過去五年同期低3%；汽油庫存比去年同期高0.35%；比過去五年同期低1%；餾分油庫存比去年同期低4.18%，比過去五年同期低12%。

　　5、在全球能源行業(yè)轉(zhuǎn)型背景下，經(jīng)濟(jì)增長對(duì)石油消費(fèi)的消耗系數(shù)已逐年下降。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)需求前景預(yù)期不樂觀。IEA預(yù)計(jì)2025年中國消費(fèi)增長21.9萬桶/日，增量主要來自LPG、乙烷、石腦油等化工原料，汽油需求同比小幅下降，柴油需求同比略有增長。IEA數(shù)據(jù)顯示，2022-2025年OECD國家石油液體需求穩(wěn)定在4560萬桶/日左右，美國需求增長基本抵消其他國家需求的下滑，年度變化在10萬桶/日以內(nèi)。2025年非OECD亞洲國家需求同比將增長67萬桶/日，印度需求增速與中國相近，為21.7萬桶/日。非洲、中東及拉美國家合計(jì)貢獻(xiàn)近40萬桶/日的需求增量。

　　6、綜合來看，此前美俄高層官員在沙特阿拉伯碰頭，商討在沒有烏克蘭直接參與的情況下，結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性，基于此情景，油價(jià)的波動(dòng)將放大并承壓下行；但如果談判出現(xiàn)動(dòng)搖甚至失敗，美國則會(huì)加大對(duì)俄羅斯的制裁力度，試圖以此迫使雙方達(dá)成協(xié)議，那么油價(jià)很可能會(huì)飆升。整體來看，市場(chǎng)正在對(duì)結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性有所計(jì)價(jià)，與此同時(shí)，市場(chǎng)認(rèn)為對(duì)俄羅斯的制裁或存在放松的可能，因而油價(jià)承壓較為明顯。從內(nèi)盤來看，上周五SC倉單大幅增加，這是較大的內(nèi)外價(jià)差帶來了交割套利的機(jī)會(huì)，因而4月合約也有一定程度的升水修復(fù)，內(nèi)外價(jià)差或呈現(xiàn)收斂。

　　燃料油：高硫市場(chǎng)基本面出現(xiàn)邊際走弱跡象

　　1、供應(yīng)方面：據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，2025年1月國內(nèi)煉廠保稅用低硫船燃產(chǎn)量101.9萬噸，產(chǎn)量環(huán)比增加30.20萬噸，漲幅42.12%。截至2月21日當(dāng)周，新加坡燃料油庫存錄得1891.1萬桶，環(huán)比前一周增減少116.9萬桶（5.82%）；富查伊拉燃料油庫存錄得1000.7萬桶，環(huán)比前一周減少21.8萬桶（2.13%）。

　　2、需求方面：新加坡海事及港務(wù)管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年1月新加坡船用燃料銷量為446.17萬噸，環(huán)比下降6.85%，同比下降9.06%。其中，1月LSFO的銷量為243.23萬噸，環(huán)比小漲0.11%。HSFO的銷量為165.53噸，環(huán)比下降11.72%。2月來看，受農(nóng)歷新年假期影響，新加坡船用燃料加注需求將面臨一定壓力。

　　3、成本方面：此前烏克蘭無人機(jī)襲擊破壞了CPC管道在俄羅斯的泵站，昨日外媒報(bào)道通過CPC管道從哈薩克斯坦Tengiz油田運(yùn)輸?shù)氖蜎]有中斷；疊加由于哈薩克斯坦油田的供應(yīng)增加，2月CPC管道混合石油出口計(jì)劃從142上修至167萬桶/日。庫存方面，上周美國原油庫存繼續(xù)增加，煉廠開工率下滑，地緣局勢(shì)緩和、庫存和原油供應(yīng)增加的預(yù)期使得油價(jià)出現(xiàn)下行。需求方面，當(dāng)前正處于全球原油市場(chǎng)的需求淡季，盡管歐美寒潮天氣給成品油帶來一定需求提振，但在備貨需求結(jié)束后，短期煉廠春季檢修將給原油需求帶來一定拖累；進(jìn)入3月需要關(guān)注OPEC+的政策調(diào)整情況，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)存在OPEC+將原定于4月的增產(chǎn)計(jì)劃推遲至7月的可能性。短期在海外政策不確定之下，油價(jià)或維持高波動(dòng)率。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價(jià)整體偏弱，新加坡燃料油價(jià)格窄幅波動(dòng)。低硫方面，由于下游需求持續(xù)疲軟，亞洲低硫燃料油市場(chǎng)基本面偏弱運(yùn)行。2月流入新加坡的套利貨流入量相比前幾個(gè)月明顯偏少，但預(yù)計(jì)3月將會(huì)有更多套利貨物流入亞洲低硫燃料油市場(chǎng)。高硫方面，受制裁措施和地緣政治引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂在周初為亞洲高硫燃料油市場(chǎng)提供支撐。但由于供應(yīng)充足以及下游需求平淡，亞洲高硫燃料油市場(chǎng)開始走弱。近期油價(jià)波動(dòng)較大，短期FU和LU絕對(duì)價(jià)格或跟隨成本端原油波動(dòng)為主，高硫當(dāng)前裂解強(qiáng)勢(shì)或逐漸形成負(fù)反饋，考慮擇機(jī)介入LU-FU價(jià)差修復(fù)策略 。

　　瀝青：3月地?zé)捙女a(chǎn)環(huán)比小幅增加

　　1、供應(yīng)方面：3月地?zé)挒r青排產(chǎn)環(huán)比小幅上升。根據(jù)隆眾對(duì)92家企業(yè)跟蹤，2025年3月國內(nèi)瀝青地?zé)捙女a(chǎn)量為134.6萬噸，環(huán)比增加14.9萬噸，增幅12.5%，同比增加15.7萬噸，增幅13.2%。百川盈孚統(tǒng)計(jì)，本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為28.72%，較上周上升1.69%；本周國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為27.89%，較上周上升0.04%；本周社會(huì)庫存率為24.20%，較上周上漲1.88%。從庫存來看，近期廠庫累庫速度放慢。

　　2、需求方面：隨著天氣逐漸回暖，節(jié)后終端需求逐漸恢復(fù)，疊加月底部分煉廠集中交付，支撐出貨量上升明顯。隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，本周國內(nèi)瀝青54家企業(yè)廠家樣本出貨量共33.4萬噸，環(huán)比增加20.5%；國內(nèi)改性瀝青69家樣本企業(yè)改性瀝青產(chǎn)能利用率降為0.6%，環(huán)比增加0.4%，同比增加0.3%，但增幅弱于預(yù)期。

　　3、成本方面：此前烏克蘭無人機(jī)襲擊破壞了CPC管道在俄羅斯的泵站，昨日外媒報(bào)道通過CPC管道從哈薩克斯坦Tengiz油田運(yùn)輸?shù)氖蜎]有中斷；疊加由于哈薩克斯坦油田的供應(yīng)增加，2月CPC管道混合石油出口計(jì)劃從142上修至167萬桶/日。庫存方面，上周美國原油庫存繼續(xù)增加，煉廠開工率下滑，地緣局勢(shì)緩和、庫存和原油供應(yīng)增加的預(yù)期使得油價(jià)出現(xiàn)下行。需求方面，當(dāng)前正處于全球原油市場(chǎng)的需求淡季，盡管歐美寒潮天氣給成品油帶來一定需求提振，但在備貨需求結(jié)束后，短期煉廠春季檢修將給原油需求帶來一定拖累；進(jìn)入3月需要關(guān)注OPEC+的政策調(diào)整情況，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)存在OPEC+將原定于4月的增產(chǎn)計(jì)劃推遲至7月的可能性。短期在海外政策不確定之下，油價(jià)或維持高波動(dòng)率。

　　4、策略觀點(diǎn)：本周，國際油價(jià)整體整體偏弱，瀝青期現(xiàn)價(jià)格區(qū)間震蕩。供應(yīng)端2月煉廠供應(yīng)受利潤壓制維持低位，3月煉廠排產(chǎn)有所增加，在加工利潤繼續(xù)修復(fù)之下，煉廠生產(chǎn)積極性上升或帶動(dòng)國內(nèi)瀝青供應(yīng)增加。需求端市場(chǎng)剛需暫顯平淡，多為遠(yuǎn)期備貨需求。短期在供應(yīng)偏緊絕對(duì)庫存低位的背景之下價(jià)格仍有一定底部支撐，不過實(shí)際價(jià)格上行的空間還需要終端需求改善支撐。近期油價(jià)波動(dòng)較大，短期BU絕對(duì)價(jià)格或跟隨成本端原油波動(dòng)為主，關(guān)注后續(xù)終端開工和3月供應(yīng)實(shí)際增加的情況。

　　橡膠： 橡膠上下游庫存均去化，原料累庫或不及預(yù)期

　　1、供給端，周內(nèi)泰國東北部、南部迎來降雨；原料產(chǎn)出季節(jié)性下滑產(chǎn)區(qū)割膠表現(xiàn)尚可。泰國產(chǎn)區(qū)停割區(qū)域逐步放大，南部部分地區(qū)樹葉變黃，整體出膠量下滑，因此原料價(jià)格延續(xù)高位。截至2.20，煙膠片均價(jià)73.06泰銖/公斤，較上期上漲3.65%；膠水均價(jià)67.04泰銖/公斤，較上期上漲1.35%；杯膠均價(jià)61.18泰銖/公斤，較上期上漲1.78%。2025年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割或有所延后，國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)開割期物候情況：據(jù)NOAA的預(yù)測(cè)，今年云南3、4月降雨或少于往年均值。云南省農(nóng)業(yè)農(nóng)村廳 ：預(yù)計(jì)2025年1月至4月，西雙版納、臨滄片區(qū)氣溫較常年偏高，降水偏少；預(yù)計(jì)2025年橡膠樹白粉病西雙版納、普洱片區(qū)中偏重流行。

　　2、需求端，目前下游輪胎開工恢復(fù)至正常水平，終端逐漸啟動(dòng)輪胎廠開始去庫。本周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為66.67%，較上周走高4.24個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高23.47個(gè)百分點(diǎn)。本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為79.98%，較上周走高6.50個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期走高16.80個(gè)百分點(diǎn)。截至2月21日當(dāng)周，國內(nèi)輪胎企業(yè)全鋼胎成品庫存45天，周環(huán)比減少一天；半鋼胎成品庫存41天，周環(huán)比減少一天。

　　3、庫存：截至2025年2月16日，中國天然橡膠社會(huì)庫存136.97萬噸，環(huán)比增加0.64萬噸，增幅0.47%。中國深色膠社會(huì)總庫存為79.05萬噸，環(huán)比減少0.27%。中國淺色膠社會(huì)總庫存為57.92萬噸，環(huán)比增1.5%。截止02-21，天膠倉單18.896萬噸，周環(huán)比增加4840噸。交易所總庫存19.9171萬噸，周環(huán)比增加587噸。截止02-21，20號(hào)膠倉單6.1287萬噸，周環(huán)比下降2722噸。交易所總庫存6.5017萬噸，周環(huán)比下降403噸。

　　4、整體來看，短期橡膠基本面矛盾不大，全球產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入低產(chǎn)季，原料價(jià)格底部存在支撐，對(duì)于3-4月份國內(nèi)開割季天氣預(yù)報(bào)少雨，且白粉病或偏重流行，屆時(shí)產(chǎn)區(qū)開割或受到影響。下游國內(nèi)輪胎需求逐步恢復(fù)，終端汽車產(chǎn)銷整體偏弱。國內(nèi)天膠社庫累庫速度放緩，青島庫存出現(xiàn)去化，海外進(jìn)入低產(chǎn)后國內(nèi)到港預(yù)期減弱，一季度累庫或不及預(yù)期，對(duì)膠價(jià)表現(xiàn)短期或以震蕩為主。中期關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候變化，以及海外需求補(bǔ)庫啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。

　　PX&PTA&MEG： 檢修計(jì)劃公布，遠(yuǎn)月預(yù)期供應(yīng)損失

　　PTA：本周PTA價(jià)格震蕩盤整，現(xiàn)貨周均價(jià)在5081元/噸，環(huán)比下跌0.5%。截至2月21日，PTA開工負(fù)荷為78.2%，周環(huán)比下降1.5%。PTA裝置變動(dòng)：海南逸盛250萬噸，恒力惠州250萬噸檢修，逸盛新材料360萬噸負(fù)荷恢復(fù)正常。截至2.21，國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在87.7%附近，周環(huán)比回升1.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　下游需求節(jié)后重啟，聚酯負(fù)荷預(yù)期回升，終端需求逐步恢復(fù)，短期PX和PTA供給端變化不大，價(jià)格以震蕩為主。中期來看二季度檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，且TA對(duì)PX需求量損失多于PX自身供應(yīng)檢修損失量，疊加目前PXN和PTA加工費(fèi)均處于歷年低位，整體估值偏低，檢修季估值有修復(fù)空間，但二者價(jià)格調(diào)整或存在差異，。警惕油價(jià)大幅回落風(fēng)險(xiǎn)，以及下游需求恢復(fù)不及預(yù)期的可能。

　　聚烯烴：下游補(bǔ)庫力度增強(qiáng)

　　1、供應(yīng)：PE方面本周新增萬華化學(xué)、中安聯(lián)合、中化泉州檢修，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率小幅下滑，下周齊魯石化、天津石化、萬華化學(xué)等檢修裝置重啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)量小幅增長。PP方面本周中科煉化二線、鎮(zhèn)海煉化三線及中安聯(lián)合等裝置停車，使得聚丙烯平均產(chǎn)能利用率下降，下周京博聚烯烴一線、天津渤化及鎮(zhèn)海煉化三線等裝置計(jì)劃重啟，預(yù)計(jì)聚丙烯產(chǎn)能利用率小幅回升。

　　2、需求：PE方面本周下游制品平均開工率較前期+6.24%。其中農(nóng)膜整體開工率較前期+4.91%；PE管材開工率較前期+3.33%；PE包裝膜開工率較前期+7.74%；PE中空開工率較前期+7.94%；PE注塑開工率較前期+6.43%；PE拉絲開工率較前期+3.33%。PP方面終端工廠全面復(fù)工，市場(chǎng)囤貨意愿增加。隨著氣溫升高，春季到來溫度回升，農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)項(xiàng)目增加，化肥袋、水泥袋、管材管件需求量增加。

　　3、庫存：PE方面，下游開工率持續(xù)上漲，地膜旺季陸續(xù)開啟，補(bǔ)庫力度增強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)庫存下降，下周下游工廠開工率基本恢復(fù)正常水平，預(yù)計(jì)庫存繼續(xù)下降。PP方面，煉廠庫存流轉(zhuǎn)速度減慢，本周石化庫存呈上漲趨勢(shì)，但下游需求逐步恢復(fù)，聚丙烯貿(mào)易商樣本企業(yè)庫存去化，后續(xù)來看，企業(yè)將積極去庫，預(yù)計(jì)庫存逐步下降。

　　4、原料：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上升0.01%至75.84美元/桶，石腦油價(jià)格環(huán)比下降0.47%至670.67美元/噸，乙烷價(jià)格環(huán)比上升3.12%至3805.00元/噸，動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降1.92%至742.50元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降1.67%至2588.00元/噸。

　　5、總結(jié)：基本面方面，供應(yīng)端維持在較高水平，但開始有部分煉廠檢修，預(yù)計(jì)在檢修季之前，供應(yīng)將維持小幅震蕩，需求端下游開工在加速恢復(fù)，而前期下游庫存水平不高，因此補(bǔ)庫力度較強(qiáng)，同時(shí)關(guān)注到總庫存水平同比下降，預(yù)計(jì)聚烯烴有一定支撐，短期價(jià)格或震蕩偏強(qiáng)。

　　PVC：供給邊際走弱，需求快速恢復(fù)

　　1、供應(yīng)：聚氯乙烯企業(yè)開工率環(huán)比下降1.30%至80.79%，其中電石法開工率環(huán)比下降0.14%至83.87%，乙烯法開工率環(huán)比下降4.76%至72.42%；裝置檢修損失量環(huán)比上升5.86%至11.12萬噸；總產(chǎn)量環(huán)比下降0.34%至47.39萬噸，其中電石法產(chǎn)量環(huán)比上升1.11%至35.54萬噸，乙烯法產(chǎn)量環(huán)比下降4.77%至11.28萬噸。

　　2、需求：下游企業(yè)開工率環(huán)比上升至23.45%，其中管材開工率環(huán)比上升至25.63%，型材開工率環(huán)比上升至18.00%；產(chǎn)銷率環(huán)比下降0.76%至128.94%。

　　3、庫存：總庫存環(huán)比上升0.43%至96.93萬噸，企業(yè)庫存環(huán)比下降1.12%至47.00萬噸，社會(huì)庫存環(huán)比上升1.93%至49.93萬噸。

　　4、原料：動(dòng)力煤價(jià)格環(huán)比下降0.82%至758.75元/噸，電石價(jià)格2425.00元/噸，石腦油價(jià)格環(huán)比下降3.06%至7896.00元/噸，甲醇價(jià)格環(huán)比下降0.32%至2643.75元/噸。

　　5、總結(jié)：供應(yīng)方面，燒堿價(jià)格大幅下滑，氯堿利潤走弱，上游煉廠檢修意愿增加。需求方面，國內(nèi)房地產(chǎn)施工快速回升，帶動(dòng)管材和型材開工率上漲，出口在印度BIS以及美國關(guān)稅政策實(shí)施之前預(yù)計(jì)都會(huì)維持高位。綜合來看，供給邊際走弱而需求快速恢復(fù)，并且今年庫存明顯低于去年同期，基差走強(qiáng)，期現(xiàn)套利窗口逐漸關(guān)閉，短期價(jià)格有回升可能。

　　甲醇：港口庫存壓力偏高

　　1、供應(yīng)：國內(nèi)方面，本周云南云天化及廣西兩套裝置檢修，另有云南解化、新疆新業(yè)裝置減產(chǎn)，整體損失量多于恢復(fù)量，故本周產(chǎn)能利用率下降。港口方面，本周外輪到港12.89萬噸（顯性12.89萬噸，非顯性0萬噸，其中江蘇顯性12.89萬噸）；內(nèi)貿(mào)船周期內(nèi)補(bǔ)充4.04萬噸，其中華東3.54萬噸，華南0.50萬噸。

　　2、需求：本周寧波富德、中安聯(lián)合烯烴裝置停車狀態(tài)，烯烴行業(yè)開工率繼續(xù)降低，下周關(guān)注烯烴裝置復(fù)產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)MTO開工率暫穩(wěn)。傳統(tǒng)下游裝置開工逐步回升。

　　3、庫存：本周市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致國內(nèi)甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存繼續(xù)大幅去庫，預(yù)計(jì)隨著供應(yīng)的逐步回落，庫存穩(wěn)步下降。港口方面，本周港口庫存增加，下周外輪到港量或存一定增量，另有國產(chǎn)補(bǔ)充，預(yù)計(jì)下周港口甲醇庫存或繼續(xù)累庫。

　　4、總結(jié)：供應(yīng)端由于甲醇生產(chǎn)企業(yè)利潤良好，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)同比高位運(yùn)行，但隨著檢修裝置的逐步增加，后續(xù)將環(huán)比回落，海外供應(yīng)目前不高，預(yù)計(jì)港量也將維持低位。需求端隨著檢修預(yù)期的落地，短期或維持穩(wěn)定，而傳統(tǒng)下游開工緩慢回升。綜合來看，國內(nèi)產(chǎn)量季節(jié)性下降，傳統(tǒng)下游需求呈現(xiàn)穩(wěn)中回升的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)內(nèi)地庫存下降，而港口受MTO裝置檢修的影響庫存壓力偏高，預(yù)計(jì)甲醇價(jià)格維持震蕩偏弱走勢(shì)，關(guān)注華東MTO裝置復(fù)產(chǎn)實(shí)施情況。

　　純堿： 情緒繼續(xù)回暖，期價(jià)中樞仍有望小幅上移

　　1、期貨市場(chǎng)：本周純堿期貨市場(chǎng)偏強(qiáng)震蕩，截至周五主力05合約收盤價(jià)1515元/噸，周度漲幅4.34%。

　　2、現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周純堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定，貿(mào)易商報(bào)價(jià)重心跟隨盤面有所波動(dòng)。截至2月21日沙河地區(qū)重堿自提價(jià)格1495元/噸，較上周五的1433元/噸提升62元/噸。?

　　3、供應(yīng)：本周純堿供應(yīng)水平小幅回升，行業(yè)開工率提升0.55個(gè)百分點(diǎn)至87.85%，純堿周度產(chǎn)量小幅提升0.64%至72.49萬噸。下周及月底之前江蘇、內(nèi)蒙阿拉善存在檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)純堿供應(yīng)仍將小幅回落。

　　4、庫存：本周純堿企業(yè)庫存小幅去化，截至2月20日純堿企業(yè)庫存185.59萬噸，周環(huán)比下降1.22%。當(dāng)前堿廠庫存仍處于近幾年最高位，后期企業(yè)仍面臨較大的去庫壓力。

　　5、需求：純堿剛需水平有所恢復(fù)，本周浮法玻璃行業(yè)存在產(chǎn)線冷修，日熔量減少1100噸/天，光伏玻璃日熔量提升1850噸/天，二者對(duì)純堿剛需水平整體略有回升但力度有限。采購需求表現(xiàn)一般，但在盤面情緒回暖后市場(chǎng)詢價(jià)增加，成交氛圍也有所回暖。下周兩大玻璃行業(yè)產(chǎn)線仍有復(fù)產(chǎn)、出產(chǎn)品情況，純堿剛需或繼續(xù)回升。

　　6、宏觀及政策：3月初兩會(huì)召開，市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)、地產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)刺激方面有更多政策支撐，純堿期貨盤面走勢(shì)也或?qū)⒂谙轮芴崆胺磻?yīng)宏觀政策預(yù)期。

　　7、小結(jié)：整體來看，本周純堿市場(chǎng)情緒繼續(xù)回暖，但行業(yè)高供應(yīng)、高庫存格局不改，基本面驅(qū)動(dòng)仍顯不足。下周盤面走勢(shì)或以宏觀情緒、政策等因素為主導(dǎo)，純堿期貨價(jià)格中樞也有望繼續(xù)上移，關(guān)注宏觀政策及基本面階段性共振帶來的小級(jí)別行情。需要注意的是，中長期純堿仍處于寬松狀態(tài)，不建議過分追漲。關(guān)注宏觀政策、期貨市場(chǎng)整體走向、純堿庫存變化及下游生產(chǎn)水平變化。

　　尿素： 市場(chǎng)多方博弈，期價(jià)寬幅波動(dòng)

　　1、期貨市場(chǎng)：本周尿素期貨市場(chǎng)高位回落后寬幅震蕩，截至周五主力05合約收盤價(jià)1799元/噸，周度跌幅0.44%。

　　2、現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周尿素現(xiàn)貨價(jià)格在周初大幅上漲后持續(xù)回調(diào)，截至周五，山東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1750元/噸，河南地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格1760元/噸，二者分別較上周五上漲60元/噸、50元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周尿素供應(yīng)高位波動(dòng)，日產(chǎn)多位于19.5萬噸以上波動(dòng)。截至2月21日尿素行業(yè)日產(chǎn)量19.24萬噸，較上周五提升0.84%。短期日產(chǎn)仍有上行可能，月底前不排除接近20萬噸的可能。

　　4、庫存：本周尿素企業(yè)庫存下降14.79%至142.25萬噸，降幅超預(yù)期但當(dāng)前企業(yè)庫存仍處于近幾年的最高水平。本周尿素庫存下降明顯以執(zhí)行前期訂單、發(fā)貨為主，并非需求好轉(zhuǎn)所致。

　　5、社會(huì)庫存：近期貿(mào)易商價(jià)格和廠家價(jià)格持續(xù)倒掛，中游庫存流入市場(chǎng)，交割庫未注冊(cè)倉單的庫存也將陸續(xù)出庫，3月之后市場(chǎng)還面臨淡儲(chǔ)貨源投放壓力，尿素各環(huán)節(jié)貨源供應(yīng)均較為充足。

　　6、需求：農(nóng)業(yè)需求距離春耕旺季時(shí)日尚早，但隨著溫度持續(xù)回升，返青肥等農(nóng)業(yè)需求有所跟進(jìn)。工業(yè)下游需求分化，復(fù)合肥行業(yè)開工雖有提升，但板材廠等行業(yè)開工依舊受限，對(duì)尿素需求支撐力度有限。本周尿素表需162.51萬噸，周環(huán)比提升11.08%。下游復(fù)合肥、三聚氰胺行業(yè)開工分別較上周提升16.93個(gè)百分點(diǎn)、0.34個(gè)百分點(diǎn)。

　　7、國際市場(chǎng)：本周國際市場(chǎng)尿素價(jià)格繼續(xù)上漲，但目前我國出口依舊受限，國內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性仍偏弱。近期關(guān)注印度方面是否出現(xiàn)新一輪招標(biāo)及其對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)情緒的影響。

　　8、小結(jié)：整體來看，短期尿素市場(chǎng)面臨各方貨源供應(yīng)壓力和需求旺季預(yù)期之間的博弈，期價(jià)或延續(xù)寬幅震蕩趨勢(shì)。3月初重要會(huì)議政策利好預(yù)期仍存，尿素市場(chǎng)情緒將受到提振。關(guān)注需求旺季表現(xiàn)和宏觀情緒共振所帶來的階段性行情可能，另需跟蹤尿素日產(chǎn)變化、庫存變化、現(xiàn)貨成交情況及宏觀政策動(dòng)態(tài)。

　　玻璃：政策預(yù)期主導(dǎo)，盤面情緒或繼續(xù)修復(fù)

　　1、期貨市場(chǎng)：本周玻璃期貨市場(chǎng)偏強(qiáng)震蕩，主力合約期價(jià)底部略微上移。截至周五主力05合約收盤價(jià)1267元/噸，周度漲幅0.08%。

　　2、現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱運(yùn)行，截至周五國內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)均價(jià)1340元/噸，較上周五的1347元/噸下跌7元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周浮法玻璃行業(yè)存在產(chǎn)線冷修情況，日熔量減少1100噸/天，玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能低位繼續(xù)回落。下周前期點(diǎn)火產(chǎn)線或?qū)⒊霎a(chǎn)品，玻璃供應(yīng)有望小幅回升。

　　4、庫存：玻璃企業(yè)自春節(jié)后已連續(xù)三周累庫，本周玻璃企業(yè)庫存繼續(xù)提升3.89%至6555.9萬重箱，折合約327.78萬噸。按照季節(jié)性，3月中旬左右行業(yè)或?qū)⒂瓉砣熘芷冢邘齑嫒绾稳セ孕柚攸c(diǎn)關(guān)注。

　　5、需求：需求恢復(fù)速度仍偏慢，一方面在于下游深加工行業(yè)生產(chǎn)水平提升幅度有限，另一方面在于終端地產(chǎn)工程單進(jìn)展緩慢。本周玻璃現(xiàn)貨成交偏弱，產(chǎn)銷率多日維持70~80%區(qū)間。后期玻璃廠為刺激中下游采購或仍有讓利可能。

　　6、宏觀及政策：3月初兩會(huì)召開，市場(chǎng)預(yù)期消費(fèi)、地產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)刺激方面有更多政策支撐，因此下周玻璃期貨盤面或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬戏磻?yīng)宏觀及政策預(yù)期。

　　7、小結(jié)：整體來看，上周玻璃期價(jià)超跌后本周情緒略有修復(fù)，但受制于需求恢復(fù)不及預(yù)期，玻璃供需存壓力仍偏高，市場(chǎng)修復(fù)程度有限。下周期貨盤面或提前交易兩會(huì)政策預(yù)期、再加上地產(chǎn)金三銀四旺季預(yù)期，玻璃或?qū)⒂瓉砣熘芷冢趦r(jià)中樞也有望緩慢抬升，幅度取決于政策力度及玻璃供需存配合程度。關(guān)注玻璃庫存變化、下游需求復(fù)蘇進(jìn)度及宏觀政策動(dòng)態(tài)。

　　燒堿：新增驅(qū)動(dòng)不足，盤面震蕩運(yùn)行

　　1、期貨市場(chǎng)：本周燒堿期貨價(jià)格寬幅震蕩，趨勢(shì)性欠缺。截至周五主力05合約收盤價(jià)2885元/噸，周度跌幅0.41%。

　　2、現(xiàn)貨市場(chǎng)：本周燒堿現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)回落，截至2月21日國內(nèi)32%離子膜堿價(jià)格3246元/噸，較上周五下調(diào)104元/噸。山東地區(qū)32%離子膜堿價(jià)格950元/噸，較上周五下調(diào)50元/噸。

　　3、供應(yīng)：本周燒堿行業(yè)開工下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至83.7%，周度產(chǎn)量下降1.55%至80.51萬噸。下周檢修企業(yè)逐步復(fù)產(chǎn)，但局部地區(qū)負(fù)荷仍將偏低運(yùn)行，燒堿供應(yīng)或有小幅回升。

　　4、庫存：本周燒堿庫存開始去化，截至2月20日國內(nèi)20萬噸以上液堿企業(yè)庫存46.92萬噸（濕噸），周環(huán)比下降0.82%，同比下降5.05%。

　　5、需求：當(dāng)前氧化鋁行業(yè)對(duì)燒堿需求小幅回暖，但華北、華東等地區(qū)非鋁需求復(fù)蘇不及預(yù)期，區(qū)域間表現(xiàn)仍有分化。本周氧化鋁、膠粘短纖、闊葉漿開工分別較上周提升1個(gè)百分點(diǎn)、0.18個(gè)百分點(diǎn)、下降0.35個(gè)百分點(diǎn)。

　　6、小結(jié)：本周燒堿開工及庫存雙雙下降成為基本面邊際好轉(zhuǎn)的指標(biāo)，但受制于需求恢復(fù)不及預(yù)期，且部分規(guī)格產(chǎn)品庫存壓力仍偏高，不排除氯堿廠繼續(xù)降價(jià)去庫的可能性，主力下游送貨量也仍將處于高位。鑒于此前期貨盤面下跌明顯，基本已經(jīng)反應(yīng)基本面利空因素。短期市場(chǎng)缺乏新增驅(qū)動(dòng)，燒堿期貨盤面將延續(xù)震蕩趨勢(shì)。后期關(guān)注宏觀情緒能否與基本面發(fā)生共振向上可能，另需關(guān)注燒堿供應(yīng)、需求復(fù)蘇情況及主力下游送貨量。