博時宏觀觀點：股債蹺蹺板偏向股票，關注兩會政策落地情況

熱點 2025年02月25日 21:20 72 admin

　　美國PMI低于預期下海外流動性短期趨向寬松，今年美元流動性整體或呈現前松后緊態勢。國內在資金面偏緊和AI+產業趨勢發酵組合下，股債蹺蹺板偏向股票，后續關注兩會政策落地情況。

　　海外方面，美國1月服務業PMI低于預期和前值，美債利率和美元回落，美股出現調整，市場對美聯儲的降息預期有所升溫，今年美元流動性整體或呈現前松后緊態勢。

　　國內方面，阿里對AI基礎設施相關的資本開支計劃進一步催化了DeepSeek引發的熱潮，中國權益資產風險偏好持續好轉，港股持續領漲；與之相對，資金面偏緊壓制債市表現。

　　市場策略方面，債券方面，上周（2月17日-21日）資金面持續緊平衡疊加風險偏好抬升，債市各期限均調整。目前長端受制于資金面持續緊張導致“適度寬松”預期的修正和DeepSeek帶來的科技敘事切換抬升風險偏好，利率預計延續震蕩偏弱，但10年國債1.75%、30年國債1.95%已接近歷史調整上限，預計配置盤將逐步介入，后續長端繼續調整空間有限。中期視角，兩會后資金季節性轉松及政策落地可能帶來修復機會，需關注央行貨幣政策信號及股市科技敘事的演繹進程。

　　A股方面，民營企業家提振了市場風險偏好，阿里巴巴資本開支的增長強化了AI+產業敘事，國資委深化央企AI+專項行動的部屬顯示出政策對AI產業的重視，預計市場風格或仍將以成長的結構性行情為主。總量方面，隨著兩會臨近，關注GDP和赤字率目標對財政政策和宏觀經濟的指引。

　　港股方面，國內貨幣寬松、財政、地產、化債等穩增長政策持續出臺有助于經濟預期和風險偏好的企穩；美債利率階段性回落有利于減輕港股分母端壓力。

　　原油方面，25年原油需求和供給都傾向于溫和提升，供給上行概率和幅度可能更大，原油價格整體或震蕩偏弱。

　　黃金方面，上半年美債利率階段性回落有利于黃金走勢，央行購金利好金價中長期表現。

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