華西證券：春季攻勢延續(xù) 深挖“兩會”相關(guān)投資機會

熱點 2025年03月03日 06:20 65 admin

　　2 月全球權(quán)益市場呈現(xiàn)“東強西弱”格局，中國市場走出結(jié)構(gòu)性科技行情，恒生科技指數(shù)漲幅一度超20%。月末，受到英偉達(dá)等美科技股大跌和美國關(guān)稅政策影響，前期科技板塊獲利盤止盈情緒初現(xiàn)，部分低位順周期和消費板塊也階段性補漲。資金面，A 股融資資金連續(xù)四周凈買入，ETF 資金則持續(xù)凈贖回。2 月大宗商品多數(shù)下跌，地緣政治局勢出現(xiàn)緩和跡象，近期國際油價震蕩下行。

　　市場展望：春季攻勢延續(xù)，深挖“兩會”相關(guān)投資機會。短期受美股大跌和美國加征關(guān)稅的影響，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情的獨立性有所減弱，市場對TMT 交易擁擠的擔(dān)憂有所加劇，部分交易性資金或階段性退潮，建議聚焦受益于“兩會”政策發(fā)力的內(nèi)需方向的補漲機會。中長期看，本輪AI+投資已經(jīng)從海外映射向國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度切換，在國內(nèi)AI 產(chǎn)業(yè)加速追趕海外的過程中，A 股在國產(chǎn)算力、機器人、AI 應(yīng)用等方向的投資機會有望持續(xù)擴(kuò)散。以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：

　　1）海外方面，美國關(guān)稅政策擾動全球市場情緒。當(dāng)?shù)貢r間2 月27 日，美方宣布對加拿大、墨西哥產(chǎn)品加征25%關(guān)稅的決定將于3 月4 日如期生效，同日還將在對中國商品加征10%關(guān)稅的基礎(chǔ)上，再額外增加10%。

　　美國加征關(guān)稅的政策或正在加劇美國滯脹擔(dān)憂，2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出現(xiàn)放緩跡象。一是美國2 月Markit 服務(wù)業(yè)PMI 步入萎縮；二是密歇根大學(xué)美國消費者信心指數(shù)大幅下降，同時長期通脹預(yù)期上行至1995 年以來最高水平。

　　2） 3 月初“兩會”召開在即，市場對于宏觀政策的期待隨之增強。根據(jù)我們統(tǒng)計，2019 年以來，A 股在“兩會”召開期間上攻動能或有所放緩，“兩會”結(jié)束后隨著預(yù)期落地將再次聚焦政策主線。展望2025 年“兩會”，重點關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需、新質(zhì)生產(chǎn)力、穩(wěn)樓市股市方面的表述。其一，擴(kuò)內(nèi)需為今年經(jīng)濟(jì)工作的首要重點，其中提振消費放在內(nèi)需首位；其二，總書記在民企座談會強調(diào)“努力為推動科技創(chuàng)新、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系多作貢獻(xiàn)”，人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、6G 等新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)仍是重點支持方向；其三，2 月28 日中央政治局會議再次提到“穩(wěn)住樓市股市”，預(yù)計今年穩(wěn)地產(chǎn)政策有望加碼。

　　3）短期科技板塊跟隨海外市場波動加大，市場對TMT 交易擁擠的擔(dān)憂有所加劇，或引發(fā)階段性獲利盤止盈。2 月末，伴隨美股大跌，中國權(quán)益市場亦出現(xiàn)波動，本輪結(jié)構(gòu)性科技行情的獨立性有所減弱。一方面，前期市場積累了較多浮盈盤，短期行情的延續(xù)依賴國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)技術(shù)的持續(xù)突破；另一方面，臨近3 月，美國關(guān)稅政策、俄烏和談、“兩會”政策等不確定性有待落地，部分交易性資金或階段性退潮。

　　4）中長期維度，科技成長賽道投資的核心在于產(chǎn)業(yè)趨勢變遷，“新質(zhì)牛”資產(chǎn)仍是主線。科技成長賽道投資的核心在于產(chǎn)業(yè)趨勢變遷，類比2009-2015 年的一階段“智能手機產(chǎn)業(yè)鏈”到二階段“互聯(lián)網(wǎng)+”行情，本輪AI+投資亦從海外映射向國內(nèi)AI 產(chǎn)業(yè)鏈景氣度切換，而第二階段行情持續(xù)時間往往更長、涉及范圍更廣。在國內(nèi)AI 產(chǎn)業(yè)加速追趕海外的過程中，A 股在國產(chǎn)算力、機器人、AI 應(yīng)用等方向的投資機會有望持續(xù)擴(kuò)散。

　　行業(yè)配置上，關(guān)注受益于“兩會”政策發(fā)力的內(nèi)需方向的補漲機會，如消費、“兩重兩新”等領(lǐng)域；中長期科技產(chǎn)業(yè)趨勢下的“新質(zhì)牛”資產(chǎn)仍是主線，關(guān)注：AI+（AI 應(yīng)用、人形機器人、智能駕駛、智能穿戴、國產(chǎn)算力）、低空經(jīng)濟(jì)、國產(chǎn)替代等。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動，海外流動性風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險等。

標(biāo)簽：華西