長安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價或維持弱勢

熱點 2025年03月10日 12:00 62 admin

　　一、宏觀

　　上周時間美國將對墨加大部分產(chǎn)品增加關(guān)稅的政策再度延后，并表示將從4月2日開始正式加征對等關(guān)稅，有白宮官員表示對墨加25%關(guān)稅的一個月豁免期將覆蓋三方協(xié)定下的所有商品，包括能源品種，這或?qū)е潞罄m(xù)市場將短暫受到三方貿(mào)易摩擦的影響對供給存在少量的緊縮預(yù)期。同時，上周五公布的美國新一輪非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，2月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加15.1萬人，失業(yè)率升至4.1%，該水平錄得去年11月以來的最高，這導(dǎo)致利率市場再度定價美國最早將從6月開始降息，而美聯(lián)儲主席鮑威爾周五則表示不會急于降息，這或?qū)е露径鹊暮暧^經(jīng)濟壓力將持續(xù)存在。

　　而在政治屬性方面，在此前美烏會談不歡而散之后，特朗普宣布暫停對烏克蘭的軍事援助，隨后澤連斯基表示烏克蘭愿意“隨時以任何方式”簽署礦產(chǎn)協(xié)議，此后雙方?jīng)Q定于本周在沙特王儲的見證下再次展開會談，若本周雙方可以就礦產(chǎn)協(xié)議達成共識，那么俄烏沖突或存在明顯的平息契機；但同時，超出市場預(yù)期的是，盡管此前美俄雙方都表示了對平息戰(zhàn)爭的期望，同時市場也認為雙方的外交關(guān)系已經(jīng)處在了重歸于好的階段之中，但周五時間特朗普突然宣布考慮對俄實施更大力度的制裁直至達成和平的停火協(xié)議，而在此之前則有消息稱俄羅斯在周五時間對烏克蘭實施了大規(guī)模的襲擊，這或?qū)е潞罄m(xù)美俄的貿(mào)易關(guān)系更加多變，地緣政治局面也再度增加了不確定性。

長安期貨范磊：供應(yīng)寬松逐步兌現(xiàn) 油價或維持弱勢

　　二、基本面

　　近期原油的商品屬性之中需求側(cè)的變化并不明顯，而市場焦點則集中在對供給側(cè)的變化之上。上周時間OPEC+意外宣布將維持原定于4月份啟動的增產(chǎn)計劃，該消息一經(jīng)公布則迅速對油價造成了明顯的打擊，該組織計劃從下個月開始將日產(chǎn)量增加13.8萬桶，并逐步在2026年完全覆蓋此前220萬桶/日的減產(chǎn)幅度，這樣的結(jié)果一改OPEC+此前連續(xù)三次推遲增產(chǎn)的態(tài)度，反而與特朗普要求降低油價的言論不謀而合。可以預(yù)見的是，若4月份開始OPEC+果真逐步落實產(chǎn)量的修復(fù)，那么油價將在長期的運行中始終承受來自供給側(cè)趨寬的壓力。而在需求側(cè)，本周時間內(nèi)各大機構(gòu)將陸續(xù)公布其最新一輪的月度報告，關(guān)于需求側(cè)的展望也或?qū)⒃诒局軙r間出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，如符合市場預(yù)期，那么OPEC與EIA或維持此前的需求增速預(yù)期，較難對市場形成明顯的影響，而IEA的增速預(yù)期則存在較高的不確定性，若本輪IEA意外下調(diào)預(yù)期，那么油價或進一步承壓，但若IEA維持上輪看法或再度小幅上調(diào)，那么油價或在下方收獲一定的支撐。

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　　三、庫存

　　庫存?zhèn)龋头矫妫绹?月28日當周API原油庫存為-145.5萬桶，預(yù)期-29萬桶，前值-64萬桶；同時2月28日當周EIA原油庫存錄得361.4萬桶，預(yù)期34.1萬桶，前值-233.2萬桶。本輪的原油庫存兩大數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定程度的分歧，這主要是由于兩者統(tǒng)計口徑不同，同時也表現(xiàn)出前期庫存下行的走勢可能已經(jīng)臨近頂點，這在后續(xù)或持續(xù)出現(xiàn)累庫的現(xiàn)象，進而對油價施壓。在成品油方面，美國至2月28日當周汽油庫存則錄得為-143.3萬桶，預(yù)期-36.9萬桶，前值36.9萬桶；同時精煉油庫存錄得為-131.8萬桶，預(yù)期22萬桶，前值390.8萬桶。本輪成品油的庫存同步出現(xiàn)了去庫現(xiàn)象，這主要是受到了美國多數(shù)煉廠在春季檢修的影響，目前北美煉廠利用率已經(jīng)下降至86%以下，同時考慮到上周時間美國汽油價格也同步觸及了近三年以來的價格低位，這對煉廠的生產(chǎn)積極性同步形成了壓制。

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　　四、觀點及展望

　　整體看來，上周時間國際油價再度向下突破，周內(nèi)一度觸及近三年的低位，盡管周末時間油價出現(xiàn)了一定程度的反彈，但周線依然錄得大幅下行。就目前的市場形勢來看，商品屬性中供給側(cè)在前期OPEC+宣布增產(chǎn)的消息影響下或持續(xù)處在寬松預(yù)期的狀態(tài)之中，盡管美國將對墨加關(guān)稅做出上調(diào)，但這也較難對市場形成長期沖擊，同時需求側(cè)本周各大機構(gòu)即將公布月報內(nèi)容，或也較難緩解供給側(cè)的壓制力量；金融屬性方面，美國前期金融數(shù)據(jù)的公布表明了美國經(jīng)濟目前依然存在著韌性，這也導(dǎo)致近期宏觀經(jīng)濟壓力或較難出現(xiàn)明顯緩解；而政治屬性方面，本周時間美國與烏克蘭將就礦產(chǎn)協(xié)議再度會談，若協(xié)議達成，那么俄烏沖突存在較大概率取得平息，盡管周五時間美國宣布考慮對俄再度制裁，這也較難對戰(zhàn)爭的緩解形成阻力。因此綜合來看，后續(xù)油價或依然處在缺乏明確上行動力的階段之中，進而維持此前偏弱運行的走勢。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　范磊，長安期貨分析師，碩士，投資咨詢證號：Z0021225，具有扎實的理論基礎(chǔ)與一定的國際視野；進入期貨行業(yè)以來，一直致力于原油系能化板塊與期權(quán)的研究分析工作，善于從基本面分析著手，結(jié)合理論搭建品種分析框架對行情作出研判，并堅持以專業(yè)的知識和誠摯的態(tài)度為客戶創(chuàng)造價值。