山煤國際(600546)：2025年二季度自產煤銷量環比提升業績環比向好

熱點 2025年08月31日 00:20 24 admin

　　事件:　　2025 年8 月27 日，山煤國際發布2025 年半年報：2025 年上半年，公司實現營業收入96.60 億元，同比-31.28%；歸母凈利潤6.55 億元，同比-49.25%；扣非后歸母凈利潤6.82 億元，同比-50.56%；基本每股收益0.33 元/股，同比-49.23%；加權平均ROE3.92%，同比-4.09pct。　　分季度看，2025 年第二季度，公司實現營業收入51.58 億元，同比-33.03%，環比+14.56%；歸母凈利潤4.00 億元，同比-43.45%，環比+56.91%；扣非后歸母凈利潤4.13 億元，同比-46.83%，環比+53.53%。　　二季度業績環比提升主要由于自產煤銷量環比提升。　　投資要點:　　煤炭產銷：2025 年上半年原煤產量上升，自產煤銷量下滑。2025年上半年，公司實現原煤產量1782.12 萬噸，同比+15.86%；銷量1788.35 萬噸，同比-14.15%，其中自產煤銷量1034.56 萬噸，同比-13.19%，貿易煤銷量753.79 萬噸，同比-15.43%。　　2025 年二季度原煤產量環比下降，自產煤銷量環比提升。2025 年二季度，公司原煤產量873.48 萬噸，環比-3.87%，同比+11.04%；銷量1025.52 萬噸，環比+34.44%，同比-11.10%，其中自產煤銷量593.01 萬噸，環比+34.30%，同比-8.15%，貿易煤銷量432.51 萬噸，環比+34.62%，同比-14.86%。　　煤炭價格：2025 年上半年自產煤均價與成本同比下降、噸煤毛利同比下滑：2025 年上半年，公司煤炭平均售價為519.94 元/噸，同比-21.26%，其中自產煤均價556.34 元/噸，同比-18.89%，貿易煤均價469.98 元/噸，同比-24.93%。煤炭單位營業成本353.67 元/噸，同比-18.81%，其中自產煤單位成本275.00 元/噸，同比-10.41%，貿易煤單位成本461.63 元/噸，同比-24.03%。煤炭單位毛利166.27元/噸，同比-26.00%，其中自產煤單位毛利281.33 元/噸，同比-25.76%，貿易煤單位毛利8.36 元/噸，同比-54.62%。　　2025 年二季度自產煤均價環比下降、單位成本環比上升，噸煤毛利環比下降：2025 年二季度，公司煤炭平均售價487.70 元/噸，環比　　-13.42%，其中自產煤均價528.01 元/噸，環比-11.17%，貿易煤均價432.43 元/噸，環比-16.93%。煤炭單位營業成本340.71 元/噸，環比-8.18%，其中自產煤單位成本277.77 元/噸，環比+2.39%，貿易煤單位成本427.01 元/噸，環比-15.98%。煤炭單位毛利146.99元/噸，環比-23.52%，其中自產煤單位毛利250.24 元/噸，環比-22.55%，貿易煤單位毛利5.42 元/噸，環比-55.97%。　　盈利預測與估值：預計公司2025-2027 年營業收入分別為237/254/261 億元，歸母凈利潤分別為15/18/20 億元，同比-35%/+22%/+9%；EPS 分別為0.74/0.91/0.99 元，對應當前股價PE 為13.27/10.91/9.96 倍。公司煤炭開采成本低，2025 年產量有提升空間，分紅可觀，但由于動力煤港口價格下降影響公司歸母凈利潤，維持“增持”評級。　　風險提示：煤炭市場價格大幅下跌風險；安全生產事故風險；煤礦達產進度不及預期風險；貿易煤業務虧損風險；政策調控力度超預期風險等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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