長城基金汪立：資金合力仍待新一輪產業催化

熱點 2025年09月15日 18:20 6 admin

　　回顧上周，前半周市場窄幅震蕩后再次沖擊前高，但上周五市場出現沖高回落態勢。上周市場日均成交額約23，264億元。風格上，整體成長優于價值，大小盤相對均衡；行業上，電子、房地產、農林牧漁等漲幅居前，銀行、石油石化、醫藥生物等跌幅居前。

　　宏觀分析：美聯儲降息預期進一步強化

　　國內方面，上周各類宏觀數據陸續出臺，均顯示國內需求仍有韌性。具體來看，出口方面，8月出口雖仍有韌性但較7月有走弱趨勢，主要原因在于美國的進口需求在走弱，外需在同時經歷外需走弱和“搶出口”效應弱化的雙重挑戰；年內來看，前期“搶出口”所帶來的需求透支效應或在未來幾個月有所體現，出口有一定承壓風險。更長遠來看，當前美聯儲降息預期環境下，需要觀察全球整體需求是否會隨著降息的展開而逐步修復。

　　通脹方面，8月物價有積極變化，核心CPI同比漲幅連續4個月擴大，PPI同比降幅收窄。但值得注意的是，CPI同比連續30個月在1%以下震蕩，PPI同比連續35個月為負，指向國內需求仍面臨壓力。短期內穩物價、穩預期仍待需求側政策的提振，目前地產領域已有積極調控政策推出。

　　金融數據方面，8月社融增速回落至8.8%附近，今年以來財政對社融的支撐已經較強，進一步上行的難度可能較大，未來更需要關注美聯儲降息后國內降準降息的空間。整體而言，當前國內需求端的彈性不弱不強，國內政策提供支撐托底，但短期內可能缺乏爆發力。

　　海外方面，上周公布美國CPI整體符合預期，但PPI大幅不及預期走弱，與此同時，非農年度修正大幅下修，但尚在預期范圍內，不過首申失業金數據意外飆升，降息預期進一步強化。

　　本周即將召開的9月FOMC會議降息已基本充分定價，更重要的是點陣圖與美聯儲獨立性問題的發酵。基準情形下，預計今年年內可能降息2~3次。不同于去年9月降息后市場“賣現實”，今年9月若降息后市場可能計價的是中期更多的降息。從交易層面來看，美聯儲降息開啟后可能未來能計價更多的降息空間，但短期也存在大宗商品、美股、美債兌現的可能，需要警惕中途波動。

　　投資策略：看長做長，力爭把握科技主線

　　當前，市場已經進入到中波震蕩的環境中，符合我們前期對本月行情的判斷：“整體大盤仍處向上的態勢，但震蕩會明顯加劇，向上斜率可能會出現放緩”。短期的市場波動更多是做多方向上的分歧，整體AI相關賽道的催化仍在，但在較大浮盈的當下仍有震蕩洗籌的需求。在這種背景下，部分AI溢出的資金選擇了9月降息的利好方向，如有色板塊，以及近期有催化的新能源板塊等，但這種資金的高低切與溢出效應可能會受到外部事件性沖擊，從而帶來更大的波動性。

　　當下市場的交易量能仍舊偏強。盡管外部的沖擊可能會時不時發生，比如美聯儲議息會議的降息兌現、中美貿易談判的拉鋸等，但如果市場做多情緒仍濃，指數大概率仍會處在上漲通道里，短期震蕩調整可能也會帶來再配置的機會；而如果整體市場做多情緒衰減，量能有所下降，則整體向上突破的通道會趨緩，需要等待本周的量能成交情況做進一步判斷。

　　中性預期下，如果宏觀和政策環境沒有出現預期外的變化，預計10月下旬之前，上證指數可能維持區間窄幅震蕩，對應前期主線板塊偏震蕩，后續10月底在黨的二十屆四中全會維穩催化下，指數可能進一步向上突破。但如果觀望資金入市意愿強于預期、量能維持在2.5萬億以上，不排除指數與前期主線持續震蕩上行的可能性。

　　投資思路上，看長做長，力爭把握科技主線。當下主線抱團方向包括海外算力內部的PCB、光模塊，國產算力內部的GPU、ASIC，以及醫藥內部的創新藥、器械與設備等。但階段性主力方向出現較為明顯的震蕩調整與高低切，可在以上主線方向出現明顯區間震蕩的底部位置尋找布局機會，以“短期區間震蕩、中期突破區間可持有不動”的思維展開交易，避免過度追熱點導致持續踏空情況的出現，可等待新的一輪產業催化帶動新的資金合力。

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