華寶基金全球市場最新點(diǎn)評：關(guān)稅交鋒落地，A股調(diào)整帶來機(jī)會，美股關(guān)注波動回歸方向

熱點(diǎn) 2025年04月07日 22:40 44 admin

　　A股：本輪關(guān)稅交鋒落地，把握調(diào)整帶來的機(jī)會

　　周一（4月7日），A股主要股指收跌。截止收盤，滬指報3096.58點(diǎn)，跌7.34%；深成指報9364.50點(diǎn)，跌9.66%；創(chuàng)指報1807.21點(diǎn)，跌12.50%。盤面上，生物育種、反關(guān)稅、血液制品、雞產(chǎn)業(yè)指數(shù)等概念板塊相對抗跌，PEEK材料指數(shù)、光芯片指數(shù)、高送轉(zhuǎn)預(yù)期指數(shù)、光模塊指數(shù)等概念板塊跌幅居前。我們認(rèn)為市場今日主要影響因素如下：

　　1、美國超預(yù)期關(guān)稅政策沖擊+海外市場全線殺跌影響下，A股市場風(fēng)偏大幅回落，前期估值較高的TMT板塊領(lǐng)跌。消息面上，北京時間4月3日凌晨，特朗普公布對等關(guān)稅措施：對全球征收10%的基準(zhǔn)關(guān)稅；對美國貿(mào)易逆差最高的約60個國家征收額外關(guān)稅，其中，中國34%、歐盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韓國25%、泰國36%、瑞士31%。從科技板塊來看，新一輪關(guān)稅政策背景下，供應(yīng)鏈安全風(fēng)險加劇，科技領(lǐng)域軟硬件國產(chǎn)替代緊迫度和必要性持續(xù)提升，看好信創(chuàng)及工業(yè)軟件相關(guān)投資機(jī)會。

　　2、關(guān)稅沖擊下出口或階段性承壓，電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等外需強(qiáng)相關(guān)品種跌幅較大。此輪關(guān)稅措施與2018-2019年中美貿(mào)易戰(zhàn)相比較，龍頭公司已經(jīng)在海外具有較好的產(chǎn)能布局，亞非拉、歐洲等非美海外市場對產(chǎn)業(yè)的影響已經(jīng)更大。但美國關(guān)稅威脅持續(xù)影響，市場波動加大，后續(xù)需進(jìn)一步觀察越南和美國談判情況，以及TikTok事件走向，若后續(xù)將降低關(guān)稅作為談判籌碼，則壓制出海鏈的因素有望緩解。

　　3、關(guān)稅反制或推糧價上行，農(nóng)林牧漁板塊避險屬性凸顯。消息面上，4月4日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會公告對原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅。若實(shí)施關(guān)稅加征，影響最大的為大豆和高粱，2024年美國進(jìn)口占中國消費(fèi)量分別為17.4%和59.8%，加征關(guān)稅后可能推動糧食價格回升。同時在糧食安全背景下，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)程將繼續(xù)擴(kuò)面提速，以通過提升單產(chǎn)從根本上提升關(guān)鍵品種自給率。

　　4、長期基本面向上且相對免疫關(guān)稅端影響，銀行板塊相對抗跌。消息面上，《人民日報評論員》最新發(fā)文《集中精力辦好自己的事增強(qiáng)有效應(yīng)對美關(guān)稅沖擊的信心》。其中提到，未來根據(jù)形勢需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時可以出臺。

　　本輪關(guān)稅交鋒落地，市場風(fēng)險或較有限，結(jié)合業(yè)績期，把握調(diào)整帶來的機(jī)會，重視4月底高層會議動向。配置上“以我為主、以內(nèi)為主”，重視內(nèi)需支撐+政策預(yù)期的大金融地產(chǎn)鏈、新消費(fèi)、央企重組等三大權(quán)重股方向：（1）大金融地產(chǎn)鏈：券商受益股市向上與央國企合并，股份行受益地產(chǎn)改善+補(bǔ)漲，地產(chǎn)后周期需求在二手成交修復(fù)后傳導(dǎo)，家居、家電、家裝受益補(bǔ)貼政策；（2）新消費(fèi)：健康消費(fèi)（紡織服裝/食品飲料）、IP消費(fèi)（潮玩/傳媒）、悅己消費(fèi)（彩妝/首飾）、科技消費(fèi)（消費(fèi)電子等）；（3）央企重組：重點(diǎn)關(guān)注軍工、能源、電子信息、重裝設(shè)備等。

　　美股：關(guān)注美股下周關(guān)稅落地后的波動回歸方向

　　上周美股整體再度出現(xiàn)了快速下修，主要是關(guān)稅導(dǎo)致的整體情緒變化，帶動美股整體行業(yè)的回調(diào)。從周度來看，標(biāo)普行業(yè)中跌幅排名前三的分別是能源、信息技術(shù)和金融。其中能源主要是因為供需端邏輯同步弱化：一方面供給端OPEC開始增產(chǎn)；但另一方面關(guān)稅同時的落地，加大了市場對于衰退降低全球需求的預(yù)期，供需同弱帶動油價快速回落。

　　從宏觀角度來看，上周美國經(jīng)濟(jì)整體數(shù)據(jù)穩(wěn)定，ISM服務(wù)業(yè)PMI、非農(nóng)數(shù)據(jù)均交出了不錯的答卷。其中，ISM服務(wù)業(yè)PMI維持在50之上，耐用品訂單增速超預(yù)期，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也出現(xiàn)了大幅超預(yù)期的情況。但從市場表現(xiàn)來看，超預(yù)期的數(shù)據(jù)并沒有給市場帶來很強(qiáng)的信心，反而是加劇了關(guān)稅造成的恐慌情緒，因為較強(qiáng)的數(shù)據(jù)會限制住美聯(lián)儲的降息，使得市場托舉有限，呈現(xiàn)出“好數(shù)據(jù)等于壞消息”的現(xiàn)象。這一點(diǎn)也在上周五得到驗證，美聯(lián)儲主席鮑威爾保持了中立的立場，并未進(jìn)一步加強(qiáng)市場的降息預(yù)期。

　　從流動性的角度來說，4月本來就是流動性相對緊縮的一個月，疊加關(guān)稅的沖擊，目前已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向流動性危機(jī)的可能。上周已經(jīng)出現(xiàn)了SOFR利率（擔(dān)保隔夜融資利率）的快速沖高，進(jìn)一步挫敗了美股的情緒。

　　目前來看，市場的恐慌情緒仍需等待到4月9日關(guān)稅落地之后，才能得到一定的緩解，流動性緊張持續(xù)，且本周開始有美債拍賣進(jìn)一步吸收美股流動性。但值得注意的是，美股VIX指數(shù)上周五已經(jīng)出現(xiàn)了快速的沖高，來到了45的歷史極值。復(fù)盤顯示，除了2008年和2020年以外，VIX指數(shù)突破45后均會有一定的回落機(jī)會，而且往往是“先波動回歸、后美股反彈”的思路，建議關(guān)注下周關(guān)稅落地后的波動回歸方向。

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