美好醫(yī)療(301363)：發(fā)布新一輪股權(quán)激勵(lì)夯實(shí)增長信心主業(yè)繼續(xù)穩(wěn)健向上

熱點(diǎn) 2025年04月20日 07:40 57 admin

機(jī)構(gòu)：華福證券

研究員：陳鐵林/王艷/黃冠群

投資要點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2024 年年報(bào)，2024 全年實(shí)現(xiàn)收入15.9 億（同比+19.1%），歸母凈利潤3.6 億（同比+16.11%），扣非歸母凈利潤3.50 億（+20.4%）；2024Q4 實(shí)現(xiàn)收入4.38 億（同比+48.7%），歸母凈利潤1.05 億（同比+701%），扣非歸母凈利潤1.03 億（同比+726%）；。

主業(yè)去庫存結(jié)束，業(yè)績重回高增階段。分業(yè)務(wù)來看，24 年呼吸機(jī)組件收入10.9 億（同比+26%），家用消費(fèi)電子1.7 億（同比+11%），人工耳蝸1.3 億（同比+19%），其他醫(yī)療組件1.0 億（同比+21.1%）。當(dāng)前公司家用呼吸機(jī)組件大客戶去庫存壓力已經(jīng)逐漸消退、回到正常水平。同時(shí)，呼吸機(jī)組件業(yè)務(wù)毛利率對比23 年全年繼續(xù)提升，主業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健拐點(diǎn)向上階段。

股權(quán)激勵(lì)再發(fā)布，關(guān)稅背景下強(qiáng)信心。公司新發(fā)布25 年股權(quán)激勵(lì)草案，設(shè)定25-27 年收入目標(biāo)20.9 億、26.1 億、32.7 億，分別對應(yīng)同比增速31%、25%、25%；利潤端目標(biāo)4.9 億、6.1 億、7.6 億，分別對應(yīng)同比增速35%、25%、25%。在關(guān)稅背景下確立長期高速增長信心。

第二增長曲線注射筆+CGM 穩(wěn)步推進(jìn)，持續(xù)打開成長天花板。1）注射筆：公司為國際客戶定制開發(fā)的胰島素注射筆全自動化生產(chǎn)項(xiàng)目在2024年已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；同時(shí)，公司自主設(shè)計(jì)開發(fā)的“美好筆”，涵蓋一次性可調(diào)節(jié)式注射筆、預(yù)灌封自動注射筆及可調(diào)節(jié)式儲能注射筆三大技術(shù)方向的核心研發(fā)工作已經(jīng)完成；2）CGM：公司為客戶定制的CGM 組件產(chǎn)品已進(jìn)入交付準(zhǔn)備期，沖擊全球300 億美金級規(guī)模CGM 產(chǎn)業(yè)鏈；3）其他：

心血管、體外診斷等領(lǐng)域亦有客戶合作推進(jìn)中，持續(xù)打開公司成長天花板。

同時(shí)，公司馬來三期產(chǎn)業(yè)基地預(yù)計(jì)25 年年底前投入使用，產(chǎn)能儲備充分。

盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司新披露股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，我們調(diào)整盈利預(yù)測水平，預(yù)計(jì)2025-2027 年公司營收分別為20.9 億、26.1 億、32.7 億，同比增長31%、25%、25%（前值為19.8/23.7/-億元）；歸母凈利潤分別為4.9 億、6.1 億、7.6 億元，同比增長35%、25%、25%（前值為4.9、6.1、-億元）。考慮到公司主業(yè)進(jìn)入穩(wěn)健向上階段，新業(yè)務(wù)處于高速放量期，預(yù)計(jì)業(yè)績端有望保持高增長，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；市場競爭加劇；客戶集中度高風(fēng)險(xiǎn)

標(biāo)簽：一輪