陽光電源(300274)：光儲龍頭業績高增 AIDC打開成長空間

熱點 2025年09月03日 20:40 6 admin

　　公司發布2025 年中報。2025H1 公司實現營收435.33 億元，同比+40.34%；歸母凈利潤77.35 億元，同比+55.97%；毛利率34.36%，同比+1.94pct；歸母凈利率17.77%，同比+1.78pct。　　其中2025Q2 公司實現營收244.97 億元，同比+33.09%，環比+28.68%；歸母凈利潤39.08 億元，同比+36.53%，環比+2.15%；毛利率33.75%，同比+4.25pct，環比-1.38pct；歸母凈利率15.95%，同比+0.40pct，環比-4.14pct。　　評論：　　儲能系統營收同比高增，盈利能力維持高位。2025H1 公司儲能系統營收178.03億元，同比+128%；毛利率39.92%，同比-0.2pct。2025H1 公司儲能業務營收占比41%，已成長為公司營收占比最大的業務。盈利能力方面，整體維持高位，得益于全球儲能市場保持強勁，公司預計未來幾年全球儲能市場需求復合增長率約20%-30%。出貨量方面，公司上半年出貨已經接近去年全年，下半年發貨或高于上半年，全年出貨量指引維持年初判斷，預計40-50GWh。　　光伏逆變器穩健增長，堅持研發鞏固領先地位。2025H1 公司光伏逆變器等電力電子轉換設備營收153.27 億元，同比+17%；毛利率35.74%，同比-1.9pct。　　2025 年上半年公司發布兩款逆變器新品，全球首款功率達到400kW+的組串式逆變器SG465HX 和全球首款分體式模塊化逆變器1+X 2.0，持續推出新品鞏固先地位。　　規劃布局AIDC 電源業務，中長期有望貢獻業績增量。公司已成立AIDC 事業部，開展AIDC 電源業務。公司深耕電力電子技術多年，技術積累深厚，與AIDC 電源的技術適配性強。公司重點瞄準海外高端市場，26 年有望推出產品，中長期看有望成為除逆變器、儲能業務外的第三成長曲線。　　投資建議：公司儲能業務維持高速增長，盈利能力穩健；布局AIDC 打開成長空間。考慮美國貿易壁壘逐漸緩解，非美市場盈利穩定，我們上調盈利預測，預計公司2025-2027 歸母凈利潤分別為140.92/158.41/173.61 億元（前值122.51/137.70/151.84 億元），當前市值對應PE 分別為15/13/12 倍。參考可比公司估值，給予2025 年18x PE，對應目標價122 元，維持“強推”評級。　　風險提示：需求不及預期，原材料供應緊張，行業競爭加劇等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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