申萬宏源：上調中國宏橋盈利預測維持“增持”評級

熱點 2025年09月04日 15:40 8 admin

　　申萬宏源發布研報稱，上調中國宏橋（01378）25/26/27年盈利預測，預計25/26/27年歸母凈利潤為245/2551265億元人民幣（原預測為224/246/253億元人民幣），對應PE為8/8/8x，維持“增持”評級。

　　申萬宏源主要觀點如下：

　　上半年實現業績增長

　　公司公告2025年中期業績，2025年上半年歸母凈利潤同比+35.0%。1）業績情況：公司2025年上半年實現營業收入810.4億元人民幣，同比+10.1%；實現歸母凈利潤123.6億元人民幣，同比+35.0%。2）業績增長主要原因：2025年上半年公司鋁合金產品及氧化鋁產品銷售價格均較2024年同期上漲，且銷量同比增加。此外，2025年上半年動力煤價格下跌推動電力成本下降，亦對公司業績存在正向影響。

　　主要產品量價齊升

　　2025年上半年主要產品量價齊升。（1）鋁合金產品（電解鋁）：實現銷量290.6萬噸，同比+2.4%，不含稅銷售均價17853元/噸，同比+2.7%，毛利率25.2%，同比+0.6pct；（2）氧化鋁產品：銷量636.8萬噸，同比+15.6%，不含稅銷售均價3243元/噸，同比+10.3%毛利率28.8%，同比+3.4pct；（3）鋁合金加工產品：實現銷量39.2萬噸，同比+3.5%不含稅銷售均價20615元/噸，同比+2.9%，毛利率23.3%，同比+2.3pct。

　　權益產能提升有望增利

　　據wind數據，2025年7月23日，文山州財信實業投資有限公司退出云南宏泰，云南宏橋取得云南宏泰剩余25%股權，自此云南宏橋認繳90億元持有云南宏泰100%股權，穿透后中國宏橋在云南宏泰中的股權比例由71.47%提升至95.29%。根據公司規劃，云南宏泰電解鋁產能為203萬噸，對應公司權益產能提升48.4萬噸，未來公司歸母凈利潤有望大幅增厚。

　　新一輪回購彰顯信心

　　公司于2025年8月15日公告計劃使用不低于30億港元進行新一輪回購，并在之后的公告中披露，公司已于8月18日回購1010.5萬股普通股用于注銷，占已發行股份總數0.11%，回購支出為2.34億港元。據公司公告，截至2025年6月30日止6個月內，公司已支付26億港元回購1.87億股并全部注銷。

　　維持“增持”評級

　　公司是一體化優勢明顯的電解鋁生產企業，海外鋁土礦資源布局領先氧化鋁及電力自給率高，在國內鋁土礦對外依存度不斷提升背景下，疊加動力煤價格低位運行，公司成本優勢突出。考慮公司權益產能提升將增厚利潤，另外國內電解鋁產能逼近天花板，供需新格局下鋁價預期上行，因此上調25/26/27年盈利預測，該行預計25126/27年歸母凈利潤為245/255/265億元人民幣（原預測為224/2461253億元人民幣），對應PE為8/8/8x，維持“增持”評級。

標簽：宏源