核心觀點　　公司2025 年H1 經(jīng)營保持穩(wěn)健，業(yè)績符合我們此前預(yù)期。醫(yī)藥工業(yè)利潤表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新動能逐步釋放。醫(yī)藥商業(yè)重回增長軌道，穩(wěn)健應(yīng)對行業(yè)變化。國內(nèi)外醫(yī)美受外部環(huán)境影響有所擾動。工微增速亮眼，聚焦四大領(lǐng)域。盈利水平提升，現(xiàn)金流穩(wěn)健。展望2025年H2：1）創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進展兌現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)數(shù)據(jù)披露進展及對外合作可能性；2）醫(yī)美25 年起管線進入收獲期，管線迅速豐富帶來利潤彈性；3）工微板塊多重催化。　　事件　　公司發(fā)布2025 半年度報告及半年度利潤分配方案8 月19 日，公司發(fā)布2025 年半年度報告，25H1 實現(xiàn)營業(yè)總收入216.75 億元，同比增長3.39%；歸母凈利潤18.15 億元，同比增長7.01%；扣非歸母凈利潤17.62 億元，同比增長8.40%；業(yè)績符合我們此前預(yù)期。　　公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金3.50 元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金紅利6.14 億元。　　簡評　　工業(yè)板塊增長穩(wěn)健，Q2 業(yè)績符合預(yù)期　　2025 年H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入216.75 億元，同比增長3.39%，歸母凈利潤18.15 億元，同比增長7. 01% ，扣非歸母凈利潤17.62 億元，同比增長8.40%，上半年在核心醫(yī)藥工業(yè)板塊帶動下延續(xù)Q1 穩(wěn)健經(jīng)營趨勢；其中Q2 單季實現(xiàn)營業(yè)收入109.39 億元，同比增長3.65%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.00 億元，同比增長7.98%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.64 億元，同比增長9.85%，Q2 增速環(huán)比實現(xiàn)改善，主要受益于盈利能力較強的工業(yè)板塊整體經(jīng)營繼續(xù)保持良好增長趨勢。此外公司發(fā)布2025 半年度利潤分配方案，擬每10 股派人民幣3.5 元，合計分紅6 .1 4 億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的33.83%，持續(xù)回報投資者。　　醫(yī)藥工業(yè)：利潤表現(xiàn)亮眼，創(chuàng)新動能逐步釋放。2025 年H1 公司醫(yī)藥工業(yè)核心子公司中美華東實現(xiàn)收入73 .1 7億元（含CSO 業(yè)務(wù)），同比增長9.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.80 億元，同比增長14.09%。公司創(chuàng)新布局重點圍繞內(nèi)分泌、自免和抗腫瘤三大領(lǐng)域，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進展已逐步開始兌現(xiàn)，2024 年至今多款重磅產(chǎn)品已上市，CA R -T產(chǎn)品賽愷澤?（澤沃基奧侖賽注射液）、惠優(yōu)靜?（脯氨酸加格列凈片）、賽樂信?（烏司奴單抗注射液）等產(chǎn)品積極拓展醫(yī)療機構(gòu)覆蓋，公司創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入已經(jīng)進入高速增長通道，上半年實現(xiàn)銷售及代理服務(wù)收入合計10.84 億元，同比增長59%，未來創(chuàng)新品種上市及銷售有望持續(xù)貢獻(xiàn)收入增量，推動公司醫(yī)藥工業(yè)板塊穩(wěn)步增長。　　醫(yī)美業(yè)務(wù)：外部壓力下階段性調(diào)整，多款重點產(chǎn)品陸續(xù)商業(yè)化。2025 年H1 公司醫(yī)美業(yè)務(wù)合計營收11.12 億元（剔除內(nèi)部抵消因素），同比出現(xiàn)下滑。按地區(qū)拆分來看，國內(nèi)醫(yī)美子公司欣可麗美學(xué)實現(xiàn)營收5.43 億元，同比下降12.15%，其中Q2 環(huán)比Q1 增長14.16%，邊際恢復(fù)趨勢明顯，行業(yè)壓力下保持經(jīng)營韌性。注射產(chǎn)品高端玻尿酸MaiLi Extreme 于25 年5 月正式實現(xiàn)商業(yè)化銷售，EBD 產(chǎn)品整體終端銷售數(shù)同比實現(xiàn)大幅增長，新一代“少女光”Renotion 芮顏